Проблемы развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

При этом устанавливается, что доходы, полученные по операциям с корпоративными облигациями, выпущенными в период с 01.04.2008 по 01.01.2013, не облагаются налогом на доходы при условии их реализации в пределах текущей стоимости. Установление временных рамок по освобождению от налогообложения доходов от операций с корпоративными облигациями позволит активизировать выпуск предприятиями облигаций, и, кроме того, будет стимулировать проведение эмитентами выпусков облигаций.

В результате ставка налогообложения доходов от операций с акциями для юридических лиц составит 24 %, по облигациям - 0 % [18, с.22].

Также Декретом установлено освобождение от обложения подоходным налогом доходов, полученных физическими лицами по корпоративным облигациям.

В соответствии с Декретом, расходы по выпуску и обслуживанию облигаций, выпущенных организациями, будут включаться в себестоимость продукции (работ, услуг) и относиться к прочим затратам по производству и реализации продукции, товаров (работ, услуг), учитываемых при налогообложении.

Эффект действия норм Декрета при выпуске организациями облигаций состоит в создании экономических условий, позволяющих активизировать привлечение инвестиций с использованием корпоративных ценных бумаг.

Как известно, п. 1.12 Декрета Президента Республики Беларусь от 20.03.1998 № 3 «О разгосударствлении и приватизации государственной собственности в Республике Беларусь» был введен запрет на отчуждение акций (долей в уставных фондах), приобретенных гражданами Республики Беларусь у государства на льготных условиях или в обмен на именные приватизационные чеки «Имущество». Данный запрет широко именовался в прессе «мораторием на отчуждение акций» [5, с.9].

Декрет Президента Республики Беларусь от 14 апреля 2008 г. №7 «О внесении изменений и дополнений в Декрет Президента Республики Беларусь от 20 марта 1998 г. № 3» [1] вводит поэтапное снятие указанного запрета. На первом этапе, который начинается с 1 июня 2008 г. и действует по 31 декабря 2008 г., из-под действия моратория выводятся акции тех акционерных обществ, в которых доля государства по состоянию на 31 марта 2008 г. отсутствует вообще или же составляет 75% и более. На втором этапе, который продлится с 1 января 2009 г. по 31 декабря 2010 г., снятие ограничений коснется тех акционерных обществ, доля государства в уставном фонде которых составляет более 50%3. На третьем этапе, начинающемся с 1 января 2011 г., отменяется действие оставшихся ограничений, то есть снимается запрет на отчуждение акций тех акционерных обществ, которые не подпадали под отмену моратория на предыдущих этапах.

Безусловно, возобновление внимания к проблемам фондового рынка — важного для экономики государства сегмента финансового рынка — нужно оценивать позитивно. Табу на обсуждение вопросов приватизации и развития рынка ценных бумаг, таким образом, снято. Однако, исходя из норм принятых нормативных актов, можно говорить, что определенность пока существует только в отношении развития рынка долговых корпоративных инструментов.

Полноценный рынок акций с первичными размещениями (ІРО) и ликвидным вторичным оборотом, достаточным количеством участников и диверсифицированной номенклатурой ценных бумаг — более отдаленная перспектива. В то же время Беларусь — маленькая страна, чья жизнь регулируется декретами и указами. Поэтому ускорение любому процессу могут придать дополнительные сигналы из президентской администрации (по аналогии с последними регулятивными действиями в отношении рынка ценных бумаг).

 

Заключение

 

Фондовый рынок является одним из ключевых механизмов привлечения денежных ресурсов для инвестирования, модернизации экономики, стимулирования роста производства. Однако, несмотря на проведение ряда мероприятий и определенные изменения в функционировании этого рынка в стране, произошедшие за последние десять лет, он по-прежнему не выполняет свою основную функцию, т.е. не обеспечивает перераспределение денежных ресурсов в реальный сектор на удовлетворение потребностей в инвестициях, формирование рыночной опенки бизнеса. Вместо этого сформировался очень небольшой фондовый рынок, который практически не оказывающий влияния на развитие экономики.

На фондовый рынок Республики Беларусь отрицательно влияет высокая степень не только вмешательства государства в экономику, но и ее закрытость в финансовой сфере, которая означает жесткие ограничения: в движении капитанов, на участие иностранных инвесторов в операциях на внутреннем рынке, обращение отечественных финансовых инструментов на иностранных рынках, в области конвертируемости валюты.

Большая доля гос. собственности также негативно сказывается на развии фондового рынка. Так, доля гос. собственности непосредственно контролируемой государством в экономике (т.е. республиканской, коммунальной, АО с долей государства более 50%), чрезвычайно высока и достигает почти 80%. Удельный вес акционерной среди прочих составляет около 17%, а АО с долей государства менее 50% - всего 4%.

В структуре акционерных обществ доля тех, в которых государственные пакеты превышают 50%. - более 75%. Это свидетельствует, что на большинстве АО республики контрольные пакеты принадлежат государству и до тех пор, пока его доля не будет уменьшена, акции предприятий на публичном фондовом рынке обращаться не будут.

Существующая сегодня в Республике Беларусь налоговая политика также не способствует развитию фондовою рынка. Речь идет прежде всего о налогообложении доходов акционерных обществ, полученных при размещении ими акций по цене выше номинальной стоимости, а также доходов, полученных юридическими и физическими лицами от операций с акциями.

В результате длительного воздействия вышеназванных факторов в республике сложился незначительный фондовый рынок, характеризующийся рядом серьезных диспропорций и неспособный решать стоящие сегодня перед экономикой задачи.

Для формирования в стране полноценного, ликвидного и эффективного фондового рынка необходимо, прежде всего воздействие на вышеназванные факторы, оказывающие решающее, долгосрочное влияние на данный институт. Следует выработать стратегии развития, основанные на корректировании этих факторов с целью изменения структуры фондового рынка и его долгосрочных перспектив.

Ряд проблем уже решен на данный момент: снижение ставки налога на доходы от операций с ценными бумагами (до настоящего времени - 40 %) и установление ее на уровне 24 %, установление ставка налогообложения доходов от операций по облигациям - 0 %, упрощение выпуска биржевых облигаций, поэтапное снятие моратория на отчуждение акций. На первом этапе, который начинается с 1 июня 2008 г. и действует по 31 декабря 2008 г., из-под действия моратория выводятся акции тех акционерных обществ, в которых доля государства по состоянию на 31 марта 2008 г. отсутствует вообще или же составляет 75% и более.

Безусловно, возобновление внимания к проблемам фондового рынка — важного для экономики государства сегмента финансового рынка — нужно оценивать позитивно. Табу на обсуждение вопросов приватизации и развития рынка ценных бумаг, таким образом, снято. Однако, исходя из норм принятых нормативных актов, можно говорить, что определенность пока существует только в отношении развития рынка долговых корпоративных инструментов.

На втором этапе, который продлится с 1 января 2009 г. по 31 декабря 2010 г., снятие ограничений коснется тех акционерных обществ, доля государства в уставном фонде которых составляет более 50%3. На третьем этапе, начинающемся с 1 января 2011 г., отменяется действие оставшихся ограничений, то есть снимается запрет на отчуждение акций тех акционерных обществ, которые не подпадали под отмену моратория на предыдущих этапах.

Полноценный рынок акций с первичными размещениями (ІРО) и ликвидным вторичным оборотом, достаточным количеством участников и диверсифицированной номенклатурой ценных бумаг — более отдаленная перспектива.

В то же время белорусский рынок корпоративных облигаций будет сильно отличаться от своих аналогов, существующих на развитых рынках европейских стран и рынках государств постсоветского пространства. В Беларуси сохраняется принцип материального обеспечения долговых обязательств, выпускаемых на открытый рынок. Обеспеченный характер корпоративных облигаций во многом стирает различия для потенциальных заемщиков в использовании публичных финансовых инструментов по сравнению с привычным механизмом банковского кредитования. Дополнительные процедуры (не самые простые на начальном этапе) по государственной регистрации выпусков ценных бумаг, неустановившиеся правила ценообразования на денежные ресурсы, отсутствие широкого круга институциональных инвесторов в фондовые инструменты, требование дополнительного обеспечения для выпуска облигаций будут существенно тормозить выход на зарождающийся рынок качественных заемщиков, которые логично продолжат использовать привычный и понятный банковский кредит.

Для развития нормального фондового рынка в Республике Беларусь требуется занять четкую и однозначную позицию в отношении выбора дальнейших экономических преобразований в республике. Продолжение приватизации, снятие ограничений в движении капиталов, участии иностранных инвесторов в операциях на внутреннем рынке и прочие меры, означающие переход к реальному запуску рыночных механизмов, являются первым и наиболее важным условием для развития фондового рынка, без которого все остальные окажутся малоэффективными. Снизить долю государства в структуре собственности, особенно в акционерном капитале. Сформировать в целях создания нормального спроса на фондовом рынке, ликвидации существующих здесь диспропорций целостную систему институциональных инвесторов, аккумулирующих индивидуальные и коллективные целевые сбережения, которые позволяют подключить к рынку население, являющееся крупнейшим субъектом экономических отношений в стране.

 

Список использованных источников

 

1. О внесении изменений и дополнений  в Декрет Президента Республики  Беларусь от 20 марта 1998 г. № 3: Декрет Президента Республики Беларусь от 14 апреля 2008 г. №7 // Консультант Плюс: Беларусь. [Электронный ресурс] / ООО «ЮрСпектр», Нац. центр правовой информ. Респ. Беларусь. – Минск, 2008.

2. О внесении изменений и дополнений  в Декрет Президента Республики  Беларусь от 23 декабря 1999 г. № 43: Декрет Президента Республики Беларусь от 20 марта 2008 № 5 // Консультант Плюс: Беларусь. [Электронный ресурс] / ООО «ЮрСпектр», Нац. центр правовой информ. Респ. Беларусь. – Минск, 2008.

3. О внесении изменений и дополнений  в Указ Президента Республики Беларусь от 28 апреля 2006 г. №277 «: Указ Президента Республики Беларусь от 3 апреля 2008 г. №194 «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг» // Консультант Плюс: Беларусь. [Электронный ресурс] / ООО «ЮрСпектр», Нац. центр правовой информ. Респ. Беларусь. – Минск, 2008.

4. Об утверждении плана приватизации  объектов, находящихся в республиканской  собственности, на 2008–2010 годы и перечня  открытых акционерных обществ, созданных  в процессе приватизации государственной  собственности, акции которых, принадлежащие Республике Беларусь, подлежат продаже, на 2008–2010 годы: Постановление Совета Министров Республики Беларусь от 14 июля 2008 г. № 1021 // Консультант Плюс: Беларусь. [Электронный ресурс] / ООО «ЮрСпектр», Нац. центр правовой информ. Респ. Беларусь. – Минск, 2008.

5. Ваулин В. Приватизация будет  проходить по новым правилам // БНПИ. Юридический мир, 2008. – №5. С. 8-12.

6. Галова А.Г. Рынок ценных бумаг  в Республике Беларусь: факторы  и приоритеты развития // Экономический бюллетень НИЭИ Министерства экономики Республики Беларусь, 2008. – №7. С.79-87.

7. Кравченко В. Виды корпоративных  облигаций: состояние дел в Беларуси  и неиспользуемые возможности // БНПИ. Юридический мир, 2008. – № 9. С.40-43.

8. Кравченко Е. Фондовый рынок подает признаки жизни // Финансовый директор, 2008. – №6. С.11-12.

9. Кравцова Г.И. Фондовый рынок: учеб. пособие / Г.И. Кравцова, Е.В. Берзинь, Е.М. Шелег [и др.]; под ред Г.И. Кравцовой. – Минск: БГЭУ, 2008. – 327 с.

10. Красинский А.Д. В республике Беларусь приняты дополнительные меры для привлечения инвестиций с использованием ценных бумаг // Фондовый рынок, 2008. – №4. С.26-27.

11. Новик С.В. Рынок ценных бумаг: белорусские перспективы / С.В. Новик. – Минск: БГУ, 2005. – 367 с.

12. О выпуске корпоративных облигаций // Фондовый рынок, 2008. – №7. С.23-24.

13. О программе развития рынка  корпоративных ценных бумаг Республики  Беларусь на 2008-2010 годы // Фондовый  рынок, 2008. – №2. С.11-13

14. Отчет о работе Департамента  по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь в 2007 году // Фондовый рынок, 2008. – №4. С.5-24.

15. Программа социально-экономического развития Республики Беларусь на 2006-2010 г.г. – Минск: Амалфея, 2006. – 178 с.

16. Рынок ценных бумаг Республики  Беларусь и тенденции его развития / Под ред. В.М. Шухно, А.Ю. Семенова, В.А. Котовой. – Минск: Издательско-методический центр РИВШ БГУ, 2006. – 587 с.

17. Семашко С. О некоторых проблемах  активизации рынка ценных бумаг // Фондовый рынок, 2008. – №6. С.2-4.

18. Семашко С. Об изменении условий налогообложения по операциям с ценными бумагами // Фондовый рынок, 2008. – №3. С.22.

19. Снижена ставка на доходы  от операций с корпоративными  ценными бумагами: Пресс-релиз // Фондовый  рынок, 2008. – №4. С.25.

20. Тихонов Р.Ю. Фондовый рынок: монография / Р.Ю. Тихомиров. – Минск: Амалфея, 2005. – 345 с.

21. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен,2002

22. Фондовый рынок. Под ред. Н.И.Берзона. М.: Вита-пресс,2002

23. Максимо В.Э, Фрэнсис А.Л, Лоуренс Дж.М. Мировые финансы. М.: "ДеКА",1998

24. Доронин И.Г. Новые явления и тенденции в экономике и на финансовом рынке западных стран \\ Деньги и кредит.2003.№9.С.51-61.

25. Журба В. Мировые рынки: тенденции и проблемы // Рынок ценных бумаг. 2003. № 18. С.21-26.

          26.Рынок ценных бумаг (Учебное пособие) / Под ред. Е.М.Шелег. Минск.: БГЭУ.2000.С.188.