Операции Банка России с ценными бумагами

Обслуживание и погашение  выпусков облигаций осуществляет Центральный  банк РФ.

Впервые ОБР  появились  на рынке после кризиса 1998 года. Тогда  ЦБ пытался с их помощью заполнить брешь, пробитую в рынке дефолтом ГКО. Бумаги пользовались спросом у инвесторов, но, несмотря на это, просуществовали всего год – до февраля 1999 г. Тогда в законодательстве не было четко прописанного механизма выпуска таких бумаг. Поэтому ФКЦБ и налоговые органы отказались признавать их государственными. В 2001 г. Центробанк решил снова порадовать рынок облигациями Банка России, однако ФКЦБ не позволила это сделать. В результате ЦБ был вынужден отложить идею с ОБР на три года. В 2003 г. правительство выпустило постановление, разрешающее выпуск ОБР с условием обязательной регистрации в ФКЦБ (ныне ФСФР), а осенью 2004 года ЦБ провел-таки два аукциона по размещению облигаций. Тогда участники рынка неоднозначно восприняли эти бумаги. С одной стороны, они отмечали, что рынку нужны инструменты, в которые можно разместить избыточную короткую ликвидность. При этом ЦБ также необходим инструмент, позволяющий оперативно убирать с рынка «лишние» деньги.

С другой стороны, эффективность  ОБР как такого инструмента остается под вопросом. По итогам аукционов осенью 2004 года доходность ОБР  оказалась ниже самых пессимистичных прогнозов участников рынка – всего 1,7% годовых.

 

 

Глава 2. Операции Банка  России с ценными бумагами

 

§1. Операции Банка России на открытом рынке

Операции по продаже  облигаций федерального займа из собственного портфеля без обязательств обратного выкупа проводились Банком России преимущественно в феврале-марте 2006 года. Они использовались в качестве дополнительного инструмента изъятия  ликвидности в условиях повышения инфляционного давления на экономику в указанный период. Банк России проводил данные операции на вторичном рынке, в том числе в форме аукционов. За 2006 год общий объем продажи Банком России ОФЗ на открытом рынке по рыночной стоимости составил 20,4 млрд. рублей. Возможности Банка России по использованию данного инструмента в 2006 году были ограничены имеющимся в его портфеле объемом выпусков ОФЗ с рыночными параметрами. За 2006 год Банк России не проводил операции по покупке ОФЗ на открытом рынке.

Операции по покупке  и продаже государственных ценных бумаг из собственного портфеля Банка  России использовались в отдельных  случаях как дополнительный инструмент регулирования объема банковской ликвидности. В сентябре 2007 года Банком России была осуществлена покупка ОФЗ на открытом рынке в объеме 51,1 млрд. рублей.

Структура инвестиционного  портфеля ОФЗ по величине купонного  дохода и срокам обращения представлена в следующей таблице.

 

 

 

Виды ОФЗ	2005 год	2006 год
ОФЗ с амортизацией долга  с купонным доходом 0% (со сроками погашения в 2019-2028 годах)	147269	114067
ОФЗ с амортизацией долга  с купонным доходом 0,71% (со сроком погашения в 2029 году)	-	7474
ОФЗ с амортизацией долга  с купонным доходом 1,21% (со сроком погашения в 2029 году)	7474	-
Итого	154743	121541

Таблица 1.Структура инвестиционного портфеля ОФЗ по величине купонного дохода и срокам обращения

 

В инвестиционном портфеле по состоянию на 1 января 2007 года находятся  ОФЗ со сроком погашения с 2019 по 2029 годы с купонным доходом от 0% до 0,71% годовых, при этом наибольшую часть (79%) составляют облигации с купонным доходом 0%.

В инвестиционном портфеле по состоянию на 1 января 2006 года находились ОФЗ со сроком погашения с 2019 по 2029 годы с купонным доходом от 0% до 1,21% годовых, при этом наибольшую часть (95%) составляли облигации с купонным доходом 0%.

Уменьшение балансовой стоимости ОФЗ, находящихся в  инвестиционном портфеле, вызвано переводом  части государственных ценных бумаг  Российской Федерации в торговый портфель с целью проведения операций на рынке ценных бумаг.

Изменение балансовой стоимости  ОФЗ, находящихся в торговом портфеле, вызвано переводом части государственных ценных бумаг из инвестиционного портфеля в торговый, продажей ОФЗ на рынке ценных бумаг и переоценкой торгового портфеля по рыночной цене.

В торговом портфеле по состоянию  на 1 января 2006 года находились ОФЗ со сроком погашения с 2012 по 2019 годы, при  этом наибольшую часть (67%) торгового  портфеля составляли облигации со сроками  погашения в 2018 году с купонным доходом 8% годовых.

В торговом портфеле по состоянию  на 1 января 2007 года находились со сроком погашения с 2012 по 2025 годы, при этом наибольшую часть (62%) составляли облигации со сроками погашения в 2019 – 2025 годах с купонным доходом 0% годовых.

 

	2006	2007
Балансовая стоимость  ОФЗ, приобретенных Банком России по сделкам РЕПО	4777 млн. руб.	26001 млн. руб.
Срок погашения	2006-2018 годы	2008-2036 годы
Купонный доход	6-10% годовых	0-10% годовых

Таблица 2. Характеристики ОФЗ, приобретенных Банком России по сделкам РЕПО (по состоянию на 1 января)

 

По состоянию на 1 января 2006 года балансовая стоимость ОФЗ, приобретенных  Банком России по сделкам РЕПО с  обязательством обратной продажи, составила 4 777 млн. руб. Указанные облигации  представляли собой ценные бумаги со сроком погашения в 2006 - 2018 годах с купонным доходом от 6% до 10% годовых.

По состоянию на 1 января 2007 года балансовая стоимость ОФЗ, приобретенных  Банком России по сделкам РЕПО с  обязательством обратной продажи, составила 26 001 млн. руб. Указанные облигации  представляют собой ценные бумаги со сроками погашения в 2008-2036 годах с купонным доходом от 0% до 10% годовых.

 

Годы	2006	2007	2008
Критерии
Общий объем сделок прямого  РЕПО за год	~ 2 000 млрд. руб.	7 731  млрд. руб.	20 953 млрд. руб.
Процентная ставка однодневного РЕПО	6 – 6,47% годовых	6,03 – 6,70% годовых	средний процент - 6,96% годовых
Операции прямого РЕПО по фиксированной ставке: Процентная ставка     Общий объем данных операций		8% годовых – на день; 7% годовых – на неделю;   6,6 млрд. руб.	6,25 – 9% годовых – на день; 6,75 – 9,5% - на неделю;   81, 88 млрд. руб.

Таблица 3.Операции прямого РЕПО Банка России за 2006-2008 годы.

 

В целом за 2006 год объем  сделок прямого РЕПО составил около 2 трлн. рублей, увеличившись по сравнению с 2005 годом на 31%. При этом около 1,5 трлн. рублей из данного объема пришлось на IV квартал. Спрос участников рынка был сконцентрирован в сегменте однодневного РЕПО, средневзвешенная процентная ставка сделок прямого РЕПО сроком на один день находилась в диапазоне 6-6,47% годовых.

Основным рыночным инструментом по объему предоставленной ликвидности  банковскому сектору в 2007 году являлись операции прямого РЕПО. Во второй половине года спрос на операции прямого РЕПО резко возрос.

Со второй половины августа  операции проходили каждый рабочий день. Спрос участников рынка был сконцентрирован в сегменте аукционов однодневного РЕПО, средневзвешенная процентная ставка по которым находилась в диапазоне 6,03-6,70% годовых.

Общий объем средств, предоставленных посредством операций прямого РЕПО на аукционной основе за 2007 год, составил 7731 млрд. рублей, что  почти в 4 раза выше, чем в 2006 году. А в 2008 году этот показатель увеличился еще почти в 3 раза.

В конце ноября 2007 года в дополнение к аукционам прямого РЕПО начали проводиться операции прямого РЕПО по фиксированной ставке на сроки:

• 1 день по ставке 8,0% годовых;
• 1 неделя по ставке 7,0% годовых.

Общий объем данных операций по итогам года составил 6,6 млрд. рублей. И в 2008 году объем этих операций значительно увеличился.

 

 

§2. Операции Банка России с эмитированными облигациями

 

Операции с ОБР в 2006 году были основными инструментами денежно-кредитной политики, позволяющими Банку России абсорбировать свободную ликвидность кредитных организаций. Среднедневной общий объем задолженности по указанным операциям в 2006 году по сравнению с аналогичным показателем 2005 года возрос на 52,7% (со 188,9 до 288,4 млрд. рублей).

В 2006 году спрос кредитных  организаций на ОБР возрос по сравнению с 2005 годом - среднедневной номинальный объем в обращении облигаций Банка России составил 141,7 млрд. рублей против 75,4 млрд. рублей в предыдущем году, что показывает возросшую роль данного инструмента при стерилизации свободной банковской ликвидности.

Средневзвешенная доходность ОБР, сложившаяся по итогам операций Банка России, проведенных в 2007 году, составила 4,9% годовых.

 

	2005	2006	2007
Среднедневной общий  объем задолженности по ОБР	188, 9	288, 4	-
Среднедневной номинальный объем в обращении ОБР	75, 4	141, 7	220

Таблица 4.Данные по ОБР за 2005 – 2007 годы (млрд. руб.)

 

В 2007 году среднедневной  номинальный объем в обращении  облигаций Банка России составил около 220 млрд. рублей против 142 млрд. рублей в 2006 году. К началу августа объем рынка ОБР достиг рекордно высокого значения, превысив 380 млрд. рублей по номинальной стоимости.

Совокупный объем продажи  облигаций Банка России в 2007 году составил 662,1 млрд. рублей по рыночной стоимости, из них 660,0 млрд. рублей - в  рамках аукционов. При этом часть облигаций Банка России (101,3 млрд. рублей) была приобретена участниками рынка за счет обмена обращающихся выпусков ОБР в день проведения аукционов по размещению новых выпусков. Основной объем операций по размещению ОБР (539,0 млрд. рублей) пришелся на первую половину года.

Спрос на облигации Банка России со стороны участников рынка в течение 2008 года находился на низком уровне. Объем размещения Банком России ОБР на аукционах за год составил 86,4 млрд. руб., объем погашения — 45,3 млрд. руб.Данные показатели, по сравнению с 2007 годом, значительно снизились. Объем размещения и погашения ОБР снизился в 7 раз. На вторичном рынке Банк России продал ОБР за год на 2,9 млрд. руб., выкупил (с учетом обмена) — на 133,8 млрд. руб. Средняя дневная задолженность по ОБР сократилась с 217,1 млрд. руб. в 2007 г. до 39,6 млрд. руб. в 2008 г.

 

Годы	2007	2008
Критерии
Объем размещения ОБР  на аукционах	659,7	86,4
Объем погашения	334,8	45,3
Продажа ОБР на вторичном  рынке		2,9
Выкуп ОБР (с учетом обмена)		133,8
Средняя дневная задолженность	217,1	39,6

Таблица 5. Операции Банка России с собственными облигациями.

 

§3. Доходы и расходы Банка России от операций с ценными бумагами

 

Доходы от операций с ценными бумагами.

 

	2006	2007
Доходы от продажи  ценных бумаг иностранных эмитентов	48	62
Доходы от погашения  ценных бумаг иностранных эмитентов	455,9	938
Доходы от продаж ОФЗ  на внутреннем рынке РФ	267	41
Положительная переоценка государственных ценных бумаг		129

Таблица 6. Доходы от операций с ценными бумагами

 

В статью «Доходы от операций с ценными бумагами иностранных  эмитентов» включены доходы от продажи  и погашения ценных бумаг иностранных  эмитентов.

Ценные бумаги иностранных  эмитентов допускаются к размещению и публичному обращению в Российской Федерации на основании международного договора РФ или при наличии соглашения, заключаемого между федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг и соответствующим органом (организацией) страны иностранного эмитента и предусматривающего порядок их взаимодействия.