Міжнародний ринок цінних паперів

Про загальну суму доходів, одержуваних  від міжнародних облігацій, відомо з дослідження, проведеного міжнародною  банківською групою "Оріон" і  охватывающего дані про рух облігаційних позик, емітованих протягом 1963-1977 р. Загальна сума капіталу в доларах, інвестованих за цей період у "евробондз", склала 45,2 млрд. З них 21,3 млрд. було повернуто  до 1982 р. за рахунок виплат по основному  боргу. Таким чином, погашення склало 45% від суми емісій. Разом з тим  протягом цього терміну у формі  відсотків було виплачено 23,5 млрд. дол.

Отже, інвестувавши капітал  у 45 млрд.дол., власники "евробондз" одержали за 15 років доход у 23,5 млрд., що є свідченням високої прибутковості. Звичайно, дійсний час у зв'язку зі зміною самих умов функціонування міжнародного ринку, багато чого повинний змінитися, але висновок інвесторів про досить високий ступінь прибутковості  міжнародних облігацій, мабуть, однозначний.

Незважаючи на майже тридцятирічне  функціонування ринок "евробондз" багато в чому залишається неясним  насамперед по джерелах походження позичкового  капіталу, що надходить.

Існують різні оцінки природи  інвесторів на ринку "евробондз". Більшість їх сходиться на тім, що на цьому ринку цінних паперів  панують інституціональні інвестори. Тільки дуже великі індивідуальні інвестори, що представляють значні капітали, можуть у тім чи іншому ступені  конкурувати з інституціональними інвесторами при здійсненні міжнародного руху капіталів, установленні зв'язків  з банківськими синдикатами-емітентами, одержанні правильної інформації про  рух цін на облігації і т.п.

Хоча точна природа  інвесторів невідома, у загальному передбачається, що, принаймні , значна їхня частина - клієнти європейських банків. Включені в цю групу такі інституціональні інвестори, як страхові компанії, пенсійні фонди, а також  індивідуальні інвестори з країн  з хитливою валютою. Здобувають "евробондз" і нефтедолларовые інвестори  з країн Середнього Сходу. Інвестори  зі США не включені в цю групу, у  всякому разі, у групу первісних  інвесторів, оскільки покупки нерегламентованих  цінних паперів для американських  резидентів заборонені відповідно до рішення Комісії з цінних паперів  і фондової біржі. Але оскільки ця заборона не поширюється на покупку  таких цінних паперів на вторинному ринку, американські інвестори можуть звичайно здобувати "евробондз" через 90 днів після їхньої первісної пропозиції. В останні роки істотно зросла роль японських інвесторів, особливо інституціональних. Створилася зацікавлена  ситуація: японські фінансові інститути  виступають на міжнародному ринку в  якості й емітентів, і посередників, і інвесторів. Причини для торгівлі міжнародними облігаціями і, відповідно, інвестування капіталу в них досить ясні. Інвестори, купуючи облігації  з тривалим терміном погашення, у  принципі керуються тими ж мотивами, що й інвестори, що здобувають короткострокові  і середньострокові цінні папери. На ринку тривалість термінів функціонування тих чи інших цінних паперів з  погляду інвестора представляє  тільки другорядну рису стосовно суми свидететельств на сплату відсотків. Тому зовсім невідомо, як довго куплені  тим чи іншому інвестору цінні  папери будуть залишатися в нього  на руках: при цьому на великі суми й одержанні доходів від зміни в процентних ставках і у валютних курсах. Тому в тих випадках, коли процентні ставки і валютні курси швидко змінюються, майже настільки ж швидко повинна відбуватися і перепродаж цінних паперів.

Попит на облігації дуже еластичний. У тих випадках, коли ціна на облігацію  падає, а норма доходу по ній росте, зміни в попиті на ці цінні папери набагато більше, ніж зміни в їхній  ціні. Але варто враховувати і  та обставина, що "евробондз" мають "конкурентів" в особі інших  цінних паперів того ж класу, наприклад, іноземних облігацій, емітованих на американському, швейцарському чи японському ринках, а також середньострокових  євровалютних цінних паперів (евронот, евродепозитных сертифікатів, різних еврокоммерческих паперів). Разом з  тим зберігається велика диференціація  в ставках відсотка на різних ринках облігацій і інших цінних паперів. Доти , поки існує таке положення, будуть і інвестори, що переводять свої позичкові  фонди з одного ринку в іншій  у надії виграти від перепаду в процентних ставках. Інвестори  шукають більш високі ставки відсотка на свої інвестиції при рівних умовах валютного ризику, тобто ризику раптового  знецінення валюти, у якій виражені коштовні папери, що здобуваються ними.

В міру росту інтернаціоналізації  господарського життя звертання  цінних паперів всі отчетливее здобуває міжнародний характер. Найбільші  фінансисти, транснаціональні банки  чи безпосередньо через підставні  чи компанії обличчя проводять колосальні операції з "евробондз" і іншими цінними паперами. Великі інвестиційні компанії і транснаціональні банківські корпорації купують "евробондз" як для себе, так і для своєї  клієнтури, що часто не може самостійно вийти на міжнародний ринок коштовних  капіталів.

Приблизно дві третини  міжнародних облігаційних емісій здійснюються в цінних паперах, що потім є в  тім чи іншому ступені об'єктом  продажів і покупок на вторинному ринку. Торгівля ними на фондових біржах багато в чому визначається винятково  високим ступенем їхньої концентрації в руках порівняно невеликого числа інвесторів. У цілому обсяги торгівлі не тільки міжнародними облігаціями, але й іншими цінними паперами міжнародного характеру на біржах розвитих країн порівняно великі. На міжнародній  фондовій біржі в Лондоні на частку міжнародних і іноземних облігацій  приходиться близько 40% всіх облігацій, що тут котируються, на фондовій біржі  в Цюріху - більш 35%. На біржах інших  країн їхня частка значно нижче, і  Лондонська біржа залишається головним центром міжнародної торгівлі акцияии  й облігаціями. Особливе місце займає Люксембурзька біржа, що функціонує в контакті з двома кліринговими інститутами цінних паперів - "Евроклир" і "СІДЕЛ" ("Сентраль ДЕ Ливрезен де валер мобильер"). Незважаючи на порівняно невеликий оборот, вона відіграє ведучу роль на ринку цінних паперів, тому що являє собою біржу, на якій котируються фактично всі  міжнародні облігації (виключення складають  лише облігації, виражені в німецьких  марках і, що котируються на фондових біржах ФРН).

Торгівля облігаціями  й іншими цінними паперами міжнародного характеру на фондових біржах і поза ними є важливою формою підтримки  зв'язків між фінансовими ринками  різного національного походження. Тому транснаціональні банки спільно  розробили рішення наступних  трьох проблем, що полегшують процес цієї торгівлі: надходження взаємної загальної і спеціальної інформації, зв'язаної з угодами по цінних паперах у кожній країні, на кожнім ринку; створення єдиної форми міжнародних і всіх національних облігацій: забезпечення взаємної інформації про систему емісій і котирування міжнародних і іноземних цінних паперів на національних ринках капіталів

Вже в 80-х роках з'явилися  визначені якісні зміни у функціонуванні світового ринку цінних паперів, що відбивають новий етап його розвитку. Ці зміни зв'язані зі значним зменшенням розходжень між національними і  міжнародними ринками, що виявляється  у формуванні найбільшого, взаємозалежного  усіма своїми складовими частинами  глобального ринку. Національні  ринки поступово чи стають безпосередньо, чи опосредованно свого роду частиною більш великого ринку поза країною. Однак цей процес отчетливее усього виявляється на рівні вторинного ринку, де централізована торгівля цінними  паперами зосереджується на трьох найбільших біржах - Токійської, Нью-Йоркської  і Лондонський, на частку яких нині приходиться більш половини ринкової вартості цінних паперів, що котируються  на всіх біржах світу. Саме між цими трьома біржами відбувається найбільш помітне посилення взаємозв'язку в торгівлі цінними паперами. Такий  процес йде на тлі загальної інтернаціоналізації  ринків цінних паперів - як первинних, так і вторинних, що обумовлено поруч  факторів: самим ходом інтернаціоналізації  виробництва; ростом взаємних інвестицій між компаніями різних країн; скороченням  державних обмежень у міжнародній  торгівлі цінними паперами; швидким  розвитком сучасних засобів зв'язки, що надзвичайно полегшує і прискорюють  торгівлю цінними паперами в технічному змісті; і т.д. Але все-таки це ще не дає основ вважати, що вже сформувався  єдиний глобальний світовий ринок цінних паперів, тому що ще зберігаються розходження  між національними ринками, хоча процес глобалізації йде, безумовно, що прискорюються темпами.