История развития российского рынка ценных бумаг и его состояние в современных условиях

2.История развития  российского рынка ценных бумаг  и его состояние в современных  условиях

 

 

 

 Рынок государственных ценных бумаг обычно занимает ведущее место (до 50%) в общем объёме ценных бумаг (государственных и корпоративных). До сих пор государственные ценные бумаги по своим масштабам преобладают на фондовом рынке в России. На их долю приходится около 80% рынка ценных бумаг. С переходом к рыночной экономике российское государство стало более активно использовать рынок ценных бумаг. Значение государственных внутренних выигрышных займов упало практически до нуля. Последний заём их этой серии был выпущен в 1992г., под 15% годовых, что в связи с огромной инфляцией полностью его обесценило. 
   Активно использовать рынок ценных бумаг  для привлечения средств в государственную казну заставило то обстоятельство, что дефицит государственного бюджета не должен покрываться путём дополнительной денежной эмиссии, ибо только на этом пути стало возможно постепенное снижение инфляционных процессов в российской экономике первой половины 90-х годов. В этих целях государство предприняло несколько попыток привлечения средств предприятий и организаций, наиболее удачным из которых оказались в конечном счёте выпуски ГКО (государственные краткосрочные облигации), ОФЗ (облигации федерального займа) и частично казначейских обязательств. Хотя число видов государственных ценных бумаг, обращающихся на российском рынке, достаточно велико, первенство прочно захватили ГКО и ОФЗ, объёмы выпуска которых в 1996г. превысили 150трлн. руб.

Особенностью российского рынка государственных облигаций является, как уже упоминалось, их высокая доходность (до 1000 и более процентов годовых), позволившая привлечь средства инвесторов с других рынков капиталов, которые в существующих российских условиях 90-х годов были не в состоянии обеспечить подобную доходность. Сейчас государство стремиться экономическим путём снизить столь высокую доходность, которая в конечном счёте разорительна и не может быть оправдана на длительный период. В отличие от рынка корпоративных ценных бумаг, рынок государственных облигаций в своей большей части является централизованным биржевым рынком, ядром которого рынка стала Московская Межбанковская Валютная Биржа (ММВБ), на которой сосредоточены торговля, расчетная и депозитарная системы, обеспечивающие организацию торговли основными видами государственных ценных бумаг в режиме компьютерных биржевых торгов. 
    Следует отметить, что российские государственные ценные бумаги обращаются не только на внутреннем фондовом рынке, но и на зарубежных рынках. Так, с конца 80-х годов на международном рынке обращаются несколько облигационных займов, выпущенных в разных европейских валютах. С 1996г. российское правительство начало практику допуска иностранных инвесторов на внутренний рынок российских государственных облигаций. 
     В отличие от рынка государственных ценных бумаг, который существовал в России на протяжении всего периода её социалистического развития, рынок негосударственных, или  корпоративных, ценных бумаг возродился с начала 90-х годов, прежде всего в связи с началом процесса приватизации государственной собственности в 1992г., а раньше – с образованием акционерных коммерческих банков и бирж. 

В периодизации развития рынка ценных бумаг в России можно выделить следующие этапы. Дореволюционный период. В XVIII—XIX веках и начале XX века в России активно использовались долговые расписки, облигации и казначейские обязательства. В начале XVIII века была учреждена первая биржа в Санкт-Петербурге. В дореволюционной России в каждой губернии были в обращении различные ценные бумаги.Особое распространение получили векселя, облигации, расписки казначейских домов, ценные бумаги акционерных обществ (например, облигации государственного займа, облигации общества Юго-Западных железных дорог). Советский период. В годы НЭПа существовал весь спектр разнообразных ценных бумаг, активно работали биржи. В период правления И.В.Сталина в стране добровольно-принудительно размещались облигации государственного сберегательного займа. Имели место факты, когда эти облигации выдавались и в счет заработной платы. Показательно, что сохранившиеся облигации были погашены через 35—40 лет. В 1990— 1991 гг. началось возрождение рынка ценных бумаг в России. Появляются акции трудовых коллективов. Начинается разработка нормативно-правовой базы фондового рынка. Постсоветский период. В 1992 г. Верховный Совет РФ принял "Государственную программу приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации на 1992 г.", были разработаны законодательные основы реализации этой про­граммы и осуществлены первые шаги по ее выполнению. С принятием данной программы в России была совершена тихая экономическая революция, в результате которой произошла смена одного общественного строя другим. В период 1993—1994 гг. обвальный характер приватизации практически разделил общество на противоположные группы — крупные собственники (владельцы капитала и крупные акционеры предприятий), мелкие и мельчайшие; реальные и формальные собственники. Каждый гражданин теоретически имел равные права в начале приватизации, получив право на часть государственной собственности в форме приватизационного чека. В принципе личным делом каждого было решение вопроса о том, как поступить с приватизационным чеком: продать его, подарить или обменять на акции выбранного предприятия. Однако практически граждане оказались с разными результатами: одни стали реальными собственниками, другие — нет. Это было связано с разными финансовыми возможностями различных групп населения (одни имели возможность скупать "ваучеры", а другие искали возможность их продать), уровнем их информационной осведомленности, психологическими установками и мотивацией поведения. Общая неготовность общества к разгосударствлению подтверждалась заторможенной реакцией большинства населения в начале приватизации, получением приватизационных чеков в основном в поздние сроки, продлением сроков вложения "ваучеров", низкой активностью участия населения в проводимых специализированных чековых аукционах. В процессе обвальной приватизации произошла трансформация (изменение) от­

ношений собственности. В результате приватизации и акционирования весьма значительная часть предприятий перешла из государственной в частную собственность.

Летом 1994 г. начался массовый выпуск государственных ценных

бумаг. Правительство под давлением внешних кредиторов пересмот­

рело отношение к традиционным, эмиссионным источникам фи­

нансирования государственного бюджета. Путем продажи государ­

ственных ценных бумаг в бюджет привлекалось несколько десятков

триллионов неденоминированных рублей ежегодно. В целом это име­

ло важное значение для сокращения бюджетного дефицита за счет

внутренних безинфляционных заимствований. Однако это умень­

шило необходимость интенсивного развития производства, что

вызвало снижение объема и темпов роста валового национального

продукта. Кроме того, увеличение государственного долга впослед­

ствии привело к росту нагрузки на бюджет из-за необходимости

выплаты процентов по ранее сделанным заимствованиям и пога­

шения государственных ценных бумаг.

В 1995—1996 гг. получило развитие государственное регулирова­

ние рынка ценных бумаг. В этот период были приняты фундамен­

тальные нормативно-правовые акты. Вступили в силу Гражданский

кодекс РФ, Федеральные законы "Об акционерных обществах",

"О рынке ценных бумаг" и  др. К началу 1996 г. значительных масш­

табов достигла практика использования государством финансовых

инструментов рынка ценных бумаг по следующим направлениям:

• выпуск государственных ценных бумаг в целях финансирова­

ния дефицита государственного бюджета — государственных крат­

косрочных обязательств (ГКО), облигаций федерального займа

(ОФЗ), облигаций государственного  сберегательного займа (ОГСЗ);

• реструктуризация внутреннего валютного долга — выпуск

облигаций внутреннего валютного займа (ОВВЗ);

• связывание части свободных денежных средств на основе

денежной приватизации. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

В начале 2008 г. Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР РФ) подготовила и представила в Правительство РФ доклад «О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на долгосрочную ᴨȇрсᴨȇктиву». Этот доклад можно считать новой концепцией по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на среднесрочную и долгосрочную ᴨȇрсᴨȇктиву. Основная идея этой концепции - поиск новых способов и средств защиты российского рынка ценных бумаг в случаях ухудшения конъюнктуры мирового финансового рынка, при обострении кризисных процессов, экспансии мировых финансовых центров в страны с развивающимися экономиками, в том числе и на российский фондовый рынок, а также создание условий для формирования в России одного из мировых финансовых центров.

В настоящее время в мире наметились тенденции создания на базе национальных финансовых рынков мировых финансовых центров, наличие котоҏыҳ в той или иной стране будет одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономики такой страны, роста ее влияния в мире, обязательным условием экономического, а значит, и политического суверенитета страны.

ФСФР считает, что уровень развития российского рынка ценных бумаг, сложившаяся нормативно правовая база регулирования этого рынка, а также достигнутый уровень развития рынка позволяют сделать вывод о возможности формирования одного из мировых финансовых центров на базе существующего российского рынка ценных бумаг. Создание в России мирового финансового центра рассматривается ФСФР РФ как важнейший приоритет долгосрочной экономической политики России, обесᴨȇчивающий в долгосрочном ᴨȇриоде конкурентоспособность российского финансового рынка. В докладе все изложенные направления развития фондового рынка напрямую связываются с созданием российского международного финансового центра.

Для того чтобы стать к 2012 г. таким центром, по мнению ФСФР, в России необходимо выполнение ряда важнейших условий - как адмиʜᴎϲтративных, так и экономических. Но в ᴨȇрвую очередь предполагается завершить работы по реализации ранее разработанной Стратегии развития финансового рынка РФ на 2006-2008 гг., закрепить достигнутые в ходе ее реализации результаты. Так, до конца 2008 г. будут внесены уточнения в регулирование процедур эмиссии биржевых облигаций - в части предоставления права выпускать биржевые облигации и тем эмитентам, чьи облигации уже включены в котировальный список фондовой биржи.

До окончания 2008 г. ФСФР планирует разработать и представить в Правительство РФ Кодекс (но не закон) поведения участников финансового рынка по предупреждению и недопущению манипулирования ценами и совершения сделок на основе инсайдерской информации на организованном финансовом рынке, который будет носить рекомендательный характер.

В целом же новые меры, которые необходимы для создания финансового центра, можно разделить на организационные и экономические.

Для массового привлечения частных инвесторов предполагается дальнейшее совершенствование биржевых технологий, позволяющих инвесторам самостоятельно выходить на фондовый рынок.

К 2012 г. необходимо провести мероприятия, позволяющие повысить конкурентоспособность российского финансового рынка.

Для этого нужно будет увеличить емкость финансового рынка за счет привлечения инвестиций от физических и юридических лиц. Увеличение емкости рынка предполагается проводить за счет обязательного публичного размещения ценных бумаг каждого АО, проработавшего три года.

Предполагается выпустить методические материалы по осуществлению размещений как на российском рынке, так и на зарубежном, предоставлять информацию о стоимости таких размещений.

Также для массового привлечения частных инвесторов предполагается дальнейшее совершенствование биржевых технологий, позволяющих инвесторам самостоятельно выходить на фондовый рынок.

Следующее важное условие создания финансового центра - это повышение прозрачности рыночных сделок и поведения участников рынка, что должно способствовать минимизации инвестиционных рисков инвесторов.

Для этого ФСФР предполагает разработать требования для эмитентов, согласно которым ими будет более детально раскрываться структура собственности российских АО, прежде всего информации о конечных бенефициарах акций. Повышение прозрачности сделок будет способствовать защите прав миноритарных акционеров. Такая мера сможет повысить привлекательность российских бумаг, а эмитентам позволит привлечь большее количество инвесторов, в том числе иностранных.

Впрочем, по мнению эксᴨȇртов, не все крупные акционеры захотят раскрывать структуру своих активов и будут искать способы сокрытия информации.

Необходима также прозрачность финансовых институтов, заемщиков и регуляторов. На такую объективную оценку оказались неспособными в последние годы те, кто считался профессионалами в соответствующих сферах.

Прежде всего рейтинговые и страховые компании. Как показывает практика, особенно события развернувшегося в конце 2007 - начале 2008 гг. финансового кризиса на мировых финансовых рынках, наличие мегарегуляторов не всегда защищает финансовую систему от сбоев и скандалов.

Для инвесторов же в 2009 г. в рамках построения единой информационной системы российского финансового рынка предполагается создать вневедомственный интернет-портал, в котором должна присутствовать оᴨȇративная информация о состоянии фондового рынка, доходности отдельных финансовых инструментов, возможных инвестиционных рисках при коррекции рынка, а также рейтинги компаний, размещающих свои ценные бумаги на фондовом рынке, и другая важная информация для частных инвесторов.

Предполагается создание единого информационно-биржевого пространства путем объединения фондовых бирж через телекоммуникационные системы.

Низкий уровень информированности населения, а также отсутствие доверия к инструментам финансовых рынков при водит к тому, что до сих пор значительная часть наличных денег остается на руках у населения или же вкладывается в банковские депозиты.