Инфляционное таргетирование

Однако не увеличение совокупного спроса само по себе вызывает рост уровня цен, а то, что оно сталкивается с невозможностью соответствующего увеличения совокупного предложения [15;с.296].

Выделим основные факторы, обусловливающие дефицит предложения на вертикальном отрезке кривой AS:

1. отсутствие незагруженных производственных мощностей и неиспользуемых ресурсов, что препятствует росту производства на данной технической базе;
2. нехватка запасов в сфере торговли;
3. проблемы с увеличением импортных закупок для насыщения внутреннего рынка, связанные, например, с нехваткой валютных ресурсов;
4. сдерживание роста предложения монопольными и олигопольными структурами, заинтересованными в поддержании высокого уровня цен.

Отметим, что все перечисленные факторы, формирующие избыток совокупного спроса и дефицит предложения, присущи современной рыночной экономике, не носящей чисто конкурентного характера [15;с.296].

Второй альтернативный источник (механизм) открытой инфляции - инфляция издержек (инфляция предложения). Она вызывается ростом издержек в расчете на единицу продукции. Механизм инфляции предложения графически изображен на рис. 1.3. Рост цен на факторы производства ( сырьё, энергоносители и т.д) сокращает прибыль фирм, что приводит к уменьшению совокупного предложения, и кривая AS сдвигается влево (Рис.1.3). В результате цены на товары и услуги растут, что приводит к дальнейшему удорожанию как факторов производства, так и потребительских товаров [7;с.342].

Рост издержек может быть обусловлен рядом факторов:

1) повышением цен на продукцию и услуги монополистов, особенно в базовых отраслях, обеспечивающих поставки сырья и топливно-энергетических ресурсов.

2) профсоюзной политикой, нацеленной на повышение заработной платы и ограничением предложения труда, поскольку заработная плата является существенным элементом издержек.

3) повышением ставок прямых и косвенных налогов, ставок процента за кредит, индексацию заработной платы, устанавливая дополнительные и увеличивая размеры действующих, гарантированных законодательством социальных льгот и компенсаций работникам, повышая размеры отчислений в социальные внебюджетные фонды и пр.

Все это ведет к увеличению издержек на производство и снижению нормы прибыли. Рост издержек ведет к росту цен. Подорожавший товар производственного назначения, являясь ресурсом для последующего производителя, заставляет его также повышать цену. Рост цен на потребительские товары и услуги обусловливает снижение реальных доходов работающих и оправдывает выдвижение новых требований по увеличению заработной платы. Возникает «инфляционный передаточный механизм», инфляция издержек распространяется подобно эпидемии [15;с.298].

Существует также понятие структурной инфляции. Она возникает при нарушении общего равновесия, несбалансированном развитии отраслей, когда спрос на отдельные виды продукции неудовлетворен. В результате в экономике наблюдается рост цен. Для того, чтобы обуздать такую инфляцию, необходимы инвестиции в те отрасли, продукции которых не хватает. Эта форма открытой инфляции возникает также при структурных сдвигах в совокупном спросе, когда появляются новые товары с высокими «престижными» ценами. При этом даже если цены на традиционные товары не растут, общий уровень цен в экономике повышается [7;с.342].

2. Сущность инфляционного таргетирования, требования для его проведения.

Таргетирование инфляции является сравнительно новым режимом монетарной политики. Термин «таргетирование» заимствован из английского языка (targeting) и означает «установление целевых ориентиров или количественных параметров» [9].

Считается, что впервые  его применил центральный банк Новой  Зеландии в 1990 году. За прошедшее десятилетие  число стран, перешедших к проведению монетарной политики с использованием инфляционного таргетирования, быстро росло: Канада (1991), Великобритания (1992), Швеция, Финляндия и Австралия (1993) и другие. В целом инфляционное таргетирование можно охарактеризовать как режим монетарной политики, основанный на использовании прогноза инфляции в качестве промежуточного целевого ориентира (номинального якоря). Центральный банк прогнозирует предстоящую динамику инфляции и на основе этого прогноза задает количественно целевой ориентир по инфляции на планируемый период не принимая на себя обязательств по достижению каких-либо других целевых ориентиров. При проведении монетарной политики центральный банк может использовать любые индикативные параметры. Ряд крупных центральных банков придерживаются различных вариаций этой политики, а сторонники утверждают, что режим инфляционного таргетирования,

в конечном счете, оказывается  более эффективным способом контроля над инфляцией [18].

 Основное преимущество  инфляционного таргетирования состоит в том, что для проведения монетарной политики односторонний характер промежуточных целевых ориентиров (по обменному курсу или агрегатам денежной массы) замещается синтезом целого ряда макроэкономических показателей. В отличие от других известных режимов монетарной политики инфляционное таргетирование предполагает большую свободу и гибкость действий центрального банка. В случае применения промежуточных целевых ориентиров по обменному курсу или денежной массе население и предприятия могут свободно проконтролировать их выполнение и, исходя из этого, сделать выводы о текущем состоянии монетарной политики. Это позволяет центральному банку стабилизировать инфляционные ожидания, оказывающие существенное влияние на результаты монетарной политикию. При использовании инфляционного таргетирования центральный банк принимает на себя официальные обязательства по достижению лишь главного целевого ориентира на основании своего прогноза динамики цен, который выступает в качестве своеобразного промежуточного целевого ориентира. В связи с этим экономические агенты не могут оперативно отслеживать состояние монетарной политики, что налагает на центральный банк большую ответственность за результаты его политики: принятые целевые ориентиры должны, безусловно, выполняться [9].

Для проведения инфляционного  таргетирования центральный банк должен соблюдать некоторые условия. Рассмотрим их подробнее.

Чтобы проводить  монетарную политику с использованием инфляционного таргетирования центральный банк, во-первых должен обладать большим кредитом доверия со стороны общества во-вторых, его действия должны быть прозрачны [9]. Существует несколько минимально необходимых условий для использования этого режима монетарной политики:

1. Прежде всего инфляционное таргетирование возможно только там, где обеспечение низкой инфляции не только формально, но и фактически является основополагающей целью монетарной политики.
2. Обеспечение должной степени автономности центрального банка и отказ от таргетирования каких- либо показателей, кроме прогноза инфляции. В практическом плане это означает запрет на кредитование правительства и монетизацию бюджетного дефицита, а также на предоставление прямых кредитов экономике[9].
3. Кроме того, центральный банк должен обладать полной свободой в принятии решений относительно применения инструментов монетарной политики. В основе принципа фискального доминирования лежит проблема временного несоответствия монетарной политики, суть которой состоит в следующем. Сроки работы правительства ограничены во времени (как правило, 3—5 лет). Правительство всегда стремится контролировать центральный банк и использовать эмиссию в своих интересах. Последствия такой политики проявляются позже, с существенным временным лагом, в виде высокой инфляции нестабильности в сфере денежного обращения, падения темпов реального роста экономики. Однако решать эти проблемы, как правило, приходится уже другому составу правительства.
4. Обязательным условием использования инфляционного таргетирования является также отсутствие официально принимаемых ориентиров по другим показателям, например, по обменному курсу или агрегатам денежной массы.

Создав рассмотренные  предпосылки для использования  инфляционного таргетирования, центральный банк должен выполнить ряд технических условий. В частности, необходимо определить контролируемый центральным банком показатель, характеризующий темпы роста цен в экономике страны. Преимущественно в качестве контролируемого центральными банками показателя инфляции используется индекс потребительских цен (далее — ИПЦ ) [9]. Различают:

1. обычный ИПЦ
2. «очищенный» (скорректированный) ИПЦ

В обычный ИПЦ  входят группы товаров и услуг, цены на которые подвержены воздействию  факторов, неподконтрольных центральному банку: административное регулирование  цен, повышение косвенных налогов, рост цен на импортируемые товары и др. По этой причине зачастую в  качестве контролируемого центральным  банком показателя используется скорректированный, или «очищенный», индекс, когда из обычного ИПЦ исключаются отдельные  группы товаров и услуг, цены на которые  регулируются правительством либо подвержены существенным колебаниям, не зависящим от действий центрального банка. Кроме регулируемых цен, исключаются изменения косвенных налогов, цен на импортные товары, цен продовольствие и на товары агропромышленного производства, которые подвержены существенным колебаниям и малочувствительны к инструментам монетарной политики.

В условиях переходного  периода использование инфляционного  таргетирования предъявляет повышенные требования к статистическим и исследовательским подразделениям центрального банка поскольку в основу практического применения этого режима монетарной политики положены прогнозы инфляции на планируемый период. При прогнозировании инфляции определяющую роль играет знание работы передаточного механизма монетарной политики. Однако это знание всегда несовершенно даже в промышленно развитых странах с устойчивой экономикой, поскольку временные лаги и каналы передаточного механизма подвержены постоянным изменениям, что, безусловно, влияет на качество прогнозирования. Точность прогнозов затрудняется и наличием следующих факторов, не поддающихся прогнозированию:

1. колебания цен на сырье и материалы (особенно на энергоносители) на мировых рынках;
2. изменения условий сельскохозяйственного производства, оказывающие влияние на цены продукции агропромышленного производства;
3. природные катаклизмы и другие форс-мажорные события, проявляющиеся в форме шоков спроса и предложения
4. отклонения обменного курса национальной валюты от прогнозных значений, не являющиеся результатом внутренней экономической и монетарной политики. Кроме того, в условиях переходного периода возникают проблемы с качеством статистических данных и длиной доступных временных отрезков. Данных за 7—10 лет не всегда достаточно для построения точных эконометрических моделей, на основе которых прогнозируется ситуация на перспективу. Наличие рассмотренных проблем в странах с переходной экономикой серьезно затрудняет качественное прогнозирование, а значит, и эффективность использования инфляционного таргетирования. В связи с этим при установлении ориентиров по инфляции на год, три, пять лет центральным банкам, особенно в условиях переходной экономики, целесообразно оставлять пространство для маневра и задавать ориентиры не в форме точки, а в форме коридора (то есть максимально и минимально возможного значения показателя[9].

С начала 1990-х годов семь промышленно развитых стран и  ряд стран с формирующейся  экономикой начали использовать инфляционное таргетирование в качестве базового компонента своей денежно-кредитной политики.

3. Опыт промышленно-развитых стран по применению инфляционного таргетирования.

В связи с ограничением информации по использованию таргетирования в России, рассмотрим данный механизм промышленно развитых стран, на примере Новой Зеландии [3].

Как уже говорилось выше Новая Зеландия - одна из первых промышленно-развитых стран, применившая  инфляционное таргетирование. В то время как идеи инфляционного таргетирования обсуждались во многих странах, новозеландцы первыми решились на их практическое внедрение. Осознание необходимости в активном развитии денежно-кредитной политики явилось в Новой Зеландии реакцией на экономическую ситуацию,    складывавшуюся в 60 – 70-х годах.

Новая Зеландия, подобно  большинству западных государств, испытывала значительные издержки от высокого уровня инфляции. Попытки государства снизить  инфляцию административными мерами не давали нужного результата, в  то же время зарубежный опыт свидетельствовал, что инфляцию можно снизить за счет проведения жесткой денежно-кредитной  политики.

 Главная задача центрального  банка в этот период заключалась  в определении допустимых пределов  ужесточения политики с тем,  чтобы в краткосрочном периоде  негативный эффект на экономику  и финансовое состояние экономических  агентов не оказался чрезмерным[3]. Распространившаяся в 1980-х годах тенденция к либерализации и появление развитого финансового рынка значительно расширили потенциальные возможности Резервного банка оказывать влияние на инфляционные процессы методами денежно-кредитной политики. Несмотря на ряд нерешенных вопросов, в тот период в большинстве западных стран уже сложилось мнение о том, что именно центральный банк должен обеспечивать стабильность цен. В Новой Зеландии переориентация монетарной политики, на замедление инфляции, произошла в 1984 г. Задача денежно-кредитной политики состояла в снижении инфляции до уровня менее 10% в год[3]. На рисунке 2.1рассмотрено изменение уровня инфляции.

Рис.2.1 Динамика инфляционных процессов

В заявлении Резервного банка  говорилось, что через два года инфляция будет замедлена до уровня ниже 4% за год. Заявленный Резервным  банком уровень был достигнут годом ранее: по итогам 1988 финансового года, как видно на рисунке 2.1, инфляция со ставила 4%. После этого в следующем году инфляция вновь стала расти и по итогам 1989 финансового года составила 7%. Несмотря на это в марте 1990 г. было подписано первое соглашение с правительством о денежно-кредитной политике, в котором была поставлена цель снизить инфляцию до 2% к декабрю 1992 года. Именно 1990 г. считается годом официального перехода Новой Зеландии на таргетирование инфляции. Поставленная цель была достигнута досрочно: в декабре1991 г. инфляция составила 1,0%, и в декабре 1992 г. –1,3%.