Биржевые сделки и расчеты по ним

Содержание 
 
Введение  
 
1.     Характеристика биржевых сделок и их виды 
 
2.     Механизм осуществления биржевых сделок 
 
2.1 Последовательность этапов прохождения сделки с ценными бумагами  
 
2.2 Основные виды срочных сделок  
 
3.      Система расчетов на фондовой бирже  
 
Заключение 
 
Список использованной литературы 
 
 
 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 
 
Введение 
Прошло уже более пятнадцати лет, как Россия начала переход на рыночные рельсы. Еще в конце восьмидесятых годов в России появились первые биржи. В то время это была фактически легализованная теневая структура посредников, которые существовали в советские времена, и своей деятельностью устраняли недоработки Госплана, которых было великое множество.  
 
На сегодняшний день рыночные отношения в России подходят к общемировому уровню. В результате этого биржевая торговля в России стала соответствовать общемировым стандартам, и на сегодняшний день играет существенную роль в функционировании российской рыночной экономики. 
 
Данная контрольная работа посвящена исследованию биржевым сделкам и расчетам по ним. Данное исследование актуально потому что: 
 
· Экономические отношения в России перешли в новую фазу; 
 
· Биржевые сделки позволяют субъектам предпринимательской деятельности более эффективно осуществлять свою деятельность; 
 
· В некоторых случаях без помощи биржевых сделок просто не обойтись.  
 
Объектом исследования являются общественные отношения, связанные с осуществлением биржевых сделок.  
 
Данная контрольная работа представлена на 33 страницах, 9 рисунках и 6 источниках в литературе.  
 
 
 
 
1. Характеристика биржевых сделок и их виды 
Биржевой сделкой является зарегистрированный биржей договор (соглашение), заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов. Порядок регистрации и оформления биржевых сделок устанавливается биржей[1]. 
 
При заключении сделок на бирже необходимо учитывать четыре ее стороны: 
 
1)                Организационная показывает порядок действий и используемые при этом документы, которые необходимы для заключения сделки; 
 
2)                Экономическая указывает на цель заключения сделки, ее эффективность и риски, которые следует учитывать при заключении сделки; 
 
3)                Правовая устанавливает права и обязанности сторон по сделки и их имущественную ответственность; 
 
4)                Этическая отражает общественное отношение к сделкам. С этой точки зрения необходимо наличие и соблюдение определенных норм, правил поведения при заключении сделок. Этическая сторона отражает степень доверия к сделкам с биржевым товаром и желание индивидуального инвестора вкладывать свои сбережения. 
 
Все вышеперечисленные аспекты сделки находят свое отражение в ее содержание, т.е. так или иначе касаются того круга вопросов, которые решаются при взаимном соглашении сторон, заключающих сделку. Рассмотрим содержание сделки на примере сделок с ценными бумагами. Обязательными при этом являются следующие: 
 
               Объект сделки, т.е. те ценные бумаги, которые покупаются или продаются; 
 
              Объем сделки – то количество ценных бумаг, которое предложено для продажи или требуется для покупки; 
 
              Цена, по которой будет заключена сделка; 
 
             Срок исполнения сделки, т.е. когда продавец должен представить, а покупатель принять ценные бумаги; 
 
               Срок расчета по сделке, т.е. когда покупатель должен оплатить купленные ценные бумаги. 
 
Виды биржевых сделок. В целях Закона участниками биржевой торговли в ходе биржевых торгов могут совершаться сделки, связанные с: 
 
§  взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара; 
 
§  взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком его поставки (форвардные сделки); 
 
§  взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара (фьючерсные сделки); 
 
§  уступкой прав на будущую передачу прав и обязанностей в отношении биржевого товара или контракта на поставку биржевого товара (опционные сделки); 
 
§  а также другие сделки в отношении биржевого товара, контрактов или прав, установленные в правилах биржевой торговли. 
 
В зависимости от способа заключения сделки сделки с ценными бумагами делят на утвержденные и неутвержденные. Утвержденные сделки не требуют дополнительного согласования условий или сверки параметров сделки. 
 
К утвержденным сделкам относят сделки, совершенные в письменной форме, компьютерные (электронные), и сделки, имеющие взаимное согласование условий сделки. Неутвержденные сделки, совершаемые устно или по телефону, требуют дополнительного согласования условий сделки и расчетов по ним. 
 
В зависимости от статуса клиента сделки принято делить на оптовые, которые совершаются по поручению и для институциональных инвесторов, и на розничные, которые выполняются для физических лиц, т.е. индивидуальных инвесторов. При заключении оптовых сделок необходимо учитывать те ограничения, которые накладываются на институциональных инвесторов. Например, для внебюджетных фондов сделки могут совершаться только с государственными ценными бумагами, инвестиционные фонды не могут направлять на покупку ценных бумаг одного эмитента более 5% своего уставного капитала и т.д. 
 
В зависимости от организации заключения сделок они делятся на биржевые и внебиржевые. При этом биржевыми или внебиржевыми могут быть как сделки, подлежащие немедленному исполнению, так и срочные[2]. 
 
При классификации сделок следует учитывать срок, в течение которого они должны быть выполнены. В соответствии с этим признаком сделки можно разделить на кассовые. Кассовые сделки – сделки, при которых ценные бумаги переходят от продавца к покупателю немедленно или спустя короткое время и оплачиваются наличными деньгами в течение от одного до семи дней. 
 
И срочные сделки – сделки, при которых сдача ценных бумаг и расчеты по ним производятся по истечении определенного срока – от двух недель до одного месяца., т.е. подлежащие немедленному выполнению[3] (рис. 1). 
 
 
Рис. 1. Виды сделок в зависимости от срока использования 
Согласно рекомендации "Группы тридцати" и Международной ассоциации фондовых бирж к 1992 г. всеми рынками введена система "плавающего расчета", в соответствии с которой окончательный расчет по сделкам должен производится на день Т+3 дня. Но это не означает, что кассовая сделка не может быть исполнена до установленного срока. Например, при заключении сделок на ГКО расчет по ним производится в тот же день, т.е. Т+0. А на Нью-Йоркской фондовой бирже из кассовых сделок выделяют сделки, расчет по которым должен быть произведен в тот же день. При этом, если сделка заключена до 14,00 часов, то расчет производится до 14,30, а если сделка заключена после 14,00 – через 30 минут после ее заключения. Выделяются такие кассовые сделки, расчет по которым производится на следующий день после заключения, т.е. Т+1 день. 
 
В отношении срочных сделок рекомендуется по окончательному расчету Международная ассоциация фондовых бирж не дает, хотя США по рекомендации Нью-Йоркской фондовой биржи они должны быть выполнены не позднее 60 дней со дня заключения, т.е. Т+60 дней, а при дополнительном соглашении между сторонами срок исполнения может быть увеличен. По российским нормативным документам расчеты по срочным сделкам осуществляются в течение 90 дней, т.е. срок исполнения для срочной сделки Т+90 дней. 
Как уже отмечалось выше, к кассовым относятся сделки с фондовыми ценностями, подлежащие исполнению немедленно или в течение 3 дней после заключения сделки. 
 
Число заключенных на фондовых биржах кассовых сделок, как правило, превышает число заключенных срочных сделок, ибо кассовые сделки активно используют не только те, кто покупает акции и облигации, удовлетворяя потребности своих клиентов, то и биржевые спекулянты. С развитием биржевой фондовой торговли кассовые сделки фактически по форме превратились в срочные сделки. 
 
Кассовые сделки бывают двух видов: 
 
Ø                Покупка с частичной оплатой заемными деньгами; 
 
Ø                Продажа ценных бумаг, взятых взаймы или "напрокат". 
 
Покупка с частичной оплатой заемными деньгами заключается преимущественно игроками на повышение ("быками"). Покупка на заемные средства разрешается биржевыми правилами. В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальная покрывается кредитором, который предоставляет брокер или банк. Второе название этих сделок – сделки с маржей. 
 
Покупка ценных бумаг в кредит достаточно опасна, т.к. в них вовлекаются уже не только покупатели и продавцы, но и кредиторы-брокеры и, что особенно существенно, коммерческие банки. Поэтому в большинстве стран (например, в Америке и Японии) выработаны надежные защитные механизмы по отношению к фондовым сделкам с частичной оплатой заемными средствами. Практически во всех странах сделки с маржей являются объектом строгого регулирования со стороны правительственных органов, бирж и самих брокеров. В России минимальная маржа установлена инструкцией Министерства финансов РФ "О правилах совершения и регистрации сделок с ценными бумагами" № 53 от 6.07.92 г. и составляет 50% от общей стоимости приобретаемых ценных бумаг. 
 
Таким образом, современный механизм фондовых покупок в кредит строится, во-первых, на жестком ограничении размеров кредита, и, во-вторых, на внесении залога под полученные средства. 
 
Продажу ценных бумаг, взятых взаймы или "напрокат", используют, наоборот, игроки на понижение ("медведи"). Они продают акции, которыми фактически не владеют, а взяли их в долг. Если ожидание продавца оправдывается и курс одолженных акций падает, он покупает их и возвращает тому брокеру, который их ему одолжил. 
 
Продажа бумаг, полученных напрокат, именуется на биржевом лексиконе "короткой продажей". В отличие от этого, покупка акций в расчете на последующий рост и курса именуется "длинной сделкой". 
 
 
 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 
2. Механизм осуществления  биржевых сделок 
2.1 Последовательность этапов прохождения сделки с ценными бумагами 
Любая сделка имеет следующую принципиальную схему, охватывающую ее жизненный цикл (рис. 2). 
 
 
Рис. 2. Принципиальная схема организации заключения биржевой сделки на фондовой бирже 
В зависимости от механизма организации биржевой торговли и техники заключения сделок, факт купли-продажи ценных бумаг в операционном зале биржи оформляется либо маклерской запиской, подписанной участниками сделки, с соответствующей записью в операционном журнале; либо подписанием договора купли-продажи между брокерами; либо занесением проведенной операции в компьютерную систему и выдачей сторонам соответствующей бумажной распечатки; либо в какой-то иной форме. Одним словом, заключенные сделки должны быть зарегистрированы тем или иным способом. 
 
Однако сам факт заключения сделки и ее регистрация еще не означают, что покупатель становится собственником купленных ценных бумаг. Право собственности покупатель получает лишь в момент исполнения сделки, а до этого времени собственником ценных бумаг является продавец. Таким образом, заключение сделки - лишь первый этап на пути движения ценной бумаги от продавца к покупателю. В дальнейшем заключенные сделки проходят этапы сверки, клиринга и, наконец, исполнения. 
 
День заключения сделки, как это принято в международной практике и специальной литературе, называют днем «Т» (от англ. «trade»). Все остальные этапы сделки происходят позднее и их принято сопоставлять с первым днем - днем «Т». 
 
Следующий этап сделки - это сверка всех параметров заключенной сделки. Участники должны ознакомиться с условиями сделки и урегулировать все возникшие расхождения, если таковые имеются. Особенно различного рода ошибки и случайности возможны, когда сделки заключаются в устной форме. На этапе сверки стороны обычно обмениваются сверочными документами, где воспроизводятся все условия сделки. Чаще всего обмен сверочными документами осуществляется не непосредственно между сторонами, а с помощью биржи. Если в документах, полученных брокером после заключения сделки, нет расхождений с документами, полученными от другой стороны, то сверка считается успешной. 
 
Следует иметь в виду, что на некоторых биржах этап сверки отсутствует. Это происходит в тех случаях, когда продавец и покупатель непосредственно в момент заключения сделки подписывают в письменной форме договор, в котором оговариваются все условия сделки. Иногда этап сверки отсутствует также при заключении сделок с использованием компьютерных систем. 
 
Следующий этап сверки - это подведение всех необходимых вычислений по сделке. При этом, прежде всего, определяется общая сумма заключенной сделки путем умножения цены одной бумаги на общее количество ценных бумаг. Эту сумму можно назвать номинальной ценой сделки. Дилер в качестве покупателя уплачивает также налог на операции с ценными бумагами, если это предусмотрено действующим законодательством, а также биржевой сбор (если таковой предусмотрен). Продавец же получает номинальную сумму сделки за вычетом налога на операции с ценными бумагами и биржевого сбора (если это предусмотрено). Для клиентов же (по поручению которых осуществляются сделки) помимо названых налогов и сборов номинальная сумма сделки должна быть откорректирована на величину комиссионного вознаграждения брокеру. Для клиента цена покупки увеличивается на размер комиссионных, а цена продажи для продавца уменьшается на размер комиссионных. 
 
После того, как произведены все необходимые вычисления, продавцу необходимо передать ценные бумаги покупателю, а покупателю перечислить деньги на счет продавца. Если бы каждая сделка исполнялась отдельно от других сделок, то на современных крупных биржах потребовалось бы ежедневно производить десятки тысяч перемещений ценных бумаг от продавцов к покупателям, и биржи просто захлебнулись бы в такой лавине документооборота. Поэтому практически все крупные биржи применяют систему взаимных зачетов встречных требований с целью снижения количества платежей и поставок ценных бумаг. Эта процедура называется клирингом[4]. 
 
Суть клиринга состоит в том, чтобы провести так называемую «очистку» всех сделок, произведенных в определенный день, и тем самым свести к минимуму число перемещений ценных бумаг между продавцами и покупателями. Например, брокер А продал 100 акций компании «Х» брокеру Б, брокер Б, в свою очередь, продал 100 акций компании «Х» брокеру В, а тот - брокеру Д. .Клиринговая организация «очищает» счет брокера Б и брокера В и дает указание брокеру А отправить 100 акций компании «Х» брокеру Д. 
 
При системе многостороннего клиринга клиринговая корпорация определяет для каждого участника так называемую «позицию» - разность (сальдо) между всеми требованиями и всеми обязательствами данного участника по сделкам за установленный период времени (например, за один биржевой день). Если сальдо положительное, то есть объем требований данного участника превышает его обязательства по сделкам, то говорят, что участник имеет длинную позицию. Если участник клиринга должен больше, чем должны ему, то это значит, что участник имеет короткую позицию. Если сальдо равно нулю, то позиция считается закрытой. По итогам многостороннего взаимозачета выявляется, какую сумму денежных средств или ценных бумаг должен получить каждый участник на завершающем этапе сделки. Однако чаще всего клиринговая организация выступает не только в качестве расчетного центра, а берет на себя функцию урегулирования позиций участников сделки. То есть окончательные поставщики ценных бумаг и плательщики денежных средств рассчитываются не друг с другом, а с клиринговой организацией, а последняя рассчитывается уже с каждым участником[5]. 
 
Последним этапом заключенной сделки является ее исполнение, то есть поставка ценных бумаг покупателю и перевод денежных средств продавцу. 
 
День исполнения сделки фиксируется при заключении сделки. Причем все кассовые сделки, заключенные на фондовой бирже в течение одного дня, должны исполняться также в один день. Группа представителей из 30 наиболее развитых стран, созданная для координации по вопросам унификации финансовых операций, рекомендует, чтобы исполнение кассовых сделок происходило в день «Т + 3». Однако достичь этого удается далеко не всем. Так если на фондовой бирже Франкфурта кассовые сделки исполняются на второй рабочий день (день «Т + 2»), то на американском фондовом рынке на пятый день после дня заключения сделки («Т + 5»). На биржах некоторых других стран приняты еще более продолжительные сроки. 
 
Итак, любая сделка должна завершаться поставкой ценных бумаг покупателю и переводом денег на счет продавца. Исполнение сделки предполагает встречное выполнение обязательств продавцом и покупателем. Но если одна из сторон не выполнит свое обязательство, то другая понесет убытки. Поэтому на фондовых биржах и клиринговых организациях обычно действует принцип «поставка против платежа» (Delivery versus Payment, DVP), хотя некоторые формы организации этой системе в различных странах могут быть различными. 
 
Сама поставка купленных и проданных ценных бумаг может быть осуществлена путем передачи их из рук в руки от продавца к покупателю. Однако ценные бумаги крупных компаний, имеющие обширный вторичный рынок, обычно хранятся в специально созданных для этих целей депозитариях.  
 
Депозитарий - это организация, которая осуществляет ответственное хранение ценных бумаг своих клиентов (ведет так называемые счета депо), выдает по требованию клиентов сертификаты ценных бумаг, перерегистрирует по поручению владельцев права собственности на ценные бумаги в пользу других лиц (осуществляет перевод по счетам депо), производит выплаты процентов и дивидендов и т.д. Услугами депозитариев пользуются брокерские конторы, инвестиционные фонды, банки, производственные предприятия. 
 
Продавец ценных бумаг, которые хранятся в депозитарии, дает указание депозитарию перевести их на счет покупателя. Если сделки купли-продажи осуществляются с помощью клиринговой организации, то такое распоряжение в депозитарий поступает от этой организации. Депозитарий по этому поручению осуществляет перевод этих ценных бумаг на счет нового владельца. При этом сами ценные бумаги и сертификаты на них остаются без движения в хранилищах депозитария, то есть физического движения ценных бумаг не происходит[6]. 
 
Как правило, депозитарий обслуживает не одну, а несколько бирж. Это позволяет брокерам вести торговлю ценными бумагами на разных биржах, имея один счет депо в депозитарии, обслуживающем эти биржи. На современном профессиональном фондовом рынке подавляющее большинство поставок ценных бумаг осуществляется именно способом перевода их в депозитариях по соответствующим счетам депо. 
 
В России структура фондового рынка находится в стадии формирования и механизм поэтапного прохождения пока четко не отработан, однако на многих биржах уже созданы клиринговые организации, начали функционировать и депозитарии[7]. 
 
Как уже говорилось выше в зависимости от способа заключения сделки сделки с ценными бумагами делят на утвержденные и неутвержденные. Утвержденные сделки не требуют дополнительного согласования условий или сверки параметров сделки, т.е. для таких сделок жизненный цикл будет включать: 
 
·  Заключение; 
 
·  Клиринг и расчеты; 
 
·  Исполнение сделки. 
 
К утвержденным сделкам относят сделки, совершенные в письменной форме, компьютерные (электронные), и сделки, имеющие взаимное согласование условий сделки. Неутвержденные сделки, совершаемые устно или по телефону, требуют дополнительного согласования условий сделки и расчетов по ним. 
 
Рассматривая первую стадию жизненного цикла сделки, следует отметить, что сделки с биржевым товаром могут заключаться непосредственно между продавцом и покупателем, т.е. напрямую или через посредника. При этом возможны разнообразные схемы заключения сделок. 
 
Если сделка совершается без участия посредника, то взаимоотношения по сделке строятся непосредственно между продавцом и покупателем (рис. 3). 
 
 
Рис. 3. Взаимосвязь продавца и покупателя 
Такие сделки могут иметь место на стихийном ("уличном") рынке, на организованном рынке, когда заключаются между дилерами, а также при внебиржевом компьютерном (электронном) торге. 
 
Сделки с участием посредников могут иметь достаточно сложные схемы. Прежде всего в качестве посредника может выступать брокер, функции которого выполнять банк или какая-нибудь крупная компания. Он может оказывать услуги как продавцу, так и покупателю (рис. 4). 
 
 
 
 
 
 
Рис. 4. Взаимосвязь продавца с покупателем через брокера 
Однако исполнение сделки осуществляется продавцом и покупателем, брокер лишь находит продавца для покупателя и, наоборот, покупателя для продавца. Такие сделки характерны для внебиржевого рынка. 
 
На биржевом рынке необходимо, как правило, наличие двух брокеров, один из которых представляет интересы продавца, а другой – интересы покупателя (рис. 5). 
 
 
Рис. 5. Взаимосвязь продавца и покупателя на биржевом рынке 
 
 
Такая схема связи продавца и покупателя возможна и на внебиржевом рынке. 
 
На биржевом и внебиржевом рынках продавец и покупатель могут быть связаны через дилера, но тогда между собой непосредственно они уже не будут связаны (рис. 6). 
 
 
Рис. 6. Взаимосвязь продавца с покупателем через дилера 
Но более типична для биржи схема связи брокеров и дилеров, т.е. система двойного посредничества (рис. 7). 
 
 
 
 
 
 
Рис. 7. Взаимосвязь продавца и покупателя через систему двойного посредничества 
Если сделки осуществляются через посредника, то клиент (продавец или покупатель) должен заключить с ним либо договор поручения, либо договор комиссии[8]. 
2.2 Основные виды срочных сделок 
Рассмотрим срочные сделки. Срочные сделки имеют сложную структуру и могут классифицироваться в зависимости от способа установления цен, механизма и времени проведения расчетов за приобретаемые ценные бумаги, параметров, предусмотренных при их заключении. 
 
Существует несколько основных способов установления цен на фондовые ценности, продаваемые на срок: 
 
ü                Цена фиксируется на уровне курса биржевого дня заключения срочной сделки; 
 
ü                Цена на фондовые ценности не оговаривается, а расчеты производятся по курсу, который складывается на последний биржевой день для данного вида ценных бумаг на данной бирже, т.е. на момент ликвидации (исполнения) сделки; 
 
ü                В качестве цены бумаги может быть принят ее курс любого, но заранее оговоренного биржевого дня, в период от дня заключения сделки до дня окончания расчетов; 
 
ü                Условиями сделки может быть предусмотрено установление максимальной цены, по которой ценная бумага может быть куплена, и минимальной цены, по которой она может быть продана (стеллаж). 
 
Механизм проведения расчетов по срочным сделкам может иметь следующие временные конфигурации. Исполнение сделки привязано ко дню ее заключения и следует через определенное количество дней, установленных в контракте. Например, сделки при месячном контракте, заключенные 1 октября, будут исполняться 1 ноября; 2 октября – 2 ноября и т.д. 
 
Когда объем работы по исполнению срочных сделок невелик, нет экономической целесообразности заниматься исполнением срочных сделок ежедневно. И тогда более доступным представляется установить один или два дня для расчетов по срочным сделкам. 
 
В зависимости от времени проведения расчетов срочные сделки подразделяются на сделки с оплатой в середине месяца – "пер медио" (сделка ликвидируется 15-го числа указанного месяца) и с оплатой в конце месяца – "пер ультимо" (сделка ликвидируется в конце месяца 30-го или 31-го числа). 
 
Если оценивать параметры заключенных сделок, то срочные сделки можно разделить на твердые (простые), фьючерсные, условные (опционы), пролонгационные сделки. 
 
Твердые сделки имеют такое название, т.к. обязательны к исполнению в установленные в договоре срок и по зафиксированной в нем твердой цене. Твердые сделки стандартизированы по форме, но могут заключаться на различные виды и объемы фондовых ценностей, а также сроки в соответствии с реальными потребностями контрагентов. В этом их преимущество по сравнению с опционами и фьючерсами. Следовательно твердые срочные сделки приемлемы тогда, когда известно движение денежной наличности. 
 
Стороны сделки – покупатель и продавец – могут не иметь реальных ценностей при ее заключении, т.к. в этот момент продавец не передает ценные бумаги, а покупатель их не оплачивает. Они заключают договор, в котором фиксируют объем, курс продаж и срок, по истечении которого она будет исполнена. Причем он может отличаться от существующего курса и скорее всего будет отличаться от кассового в момент ликвидации сделки. При этом игрок на повышение "бык" рассчитывает на удорожание биржевого товара и выступает в договоре срочной сделки как покупатель, фиксируя в нем курс, ниже чем по его расчетам будет кассовый в момент ликвидации сделки. Ожидания "медведя" противоположны. Основная цель заключения этой сделки для "быка" купить по более низкому курсу, чем кассовый в момент ликвидации сделки, а для "медведя" продать по курсу, превышающему текущий курс. 
 
Таким образом, объектом сделки выступает разница курсов, а не ценные бумаги как объект инвестирования. Это породило такой тип сделки, как сделки "на разницу". 
 
Срочные сделки "на разницу" (или на разность) – это сделки, по истечении срока которых один из контрагентов должен уплатить другому сумму разницы между курсами, установленными при заключении сделки, и курсами, фактически сложившимися в момент ликвидации сделки. Такого рода сделки носят явно спекулятивный "игровой" характер. Ее контрагенты заранее исходят из того, что они не будут выполнять условия сделки: продавец передавать в установленный срок проданные фондовые ценности, а покупатель принимать эти ценности. Продавец, как правило, не располагает этими ценностями, ни в момент заключения сделки, ни в момент ее реализации. Объектом сделки выступает разность между курсами, уплачиваемыми проигравшей стороной. По твердой срочной сделке можно, например, купить или продать процентную ставку, которая будет выплачиваться по депозиту через определенный в контракте срок. Нетрудно заметить, что при такой сделке резко возрастает кредитный риск. Для уменьшения этого риска были введены новые параметры в срочную сделку. 
 
В начале 70-х годов появилась финансовая фьючерсная сделка, предоставляющая собой сделку, имеющую дополнительные по сравнению с простой срочной сделкой черты, которые она приобретает благодаря тому, что осуществляется по установленным биржей правилам, и партнером в каждой сделке является биржа в лице клиринговой (расчетной) палаты. 
 
Биржа определяет правила, которые устанавливают: 
 
Ø                Стандартные объемы сделок; 
 
Ø                Стандартные даты поставки; 
 
Ø                Какие надежные ценные бумаги могут определять "надежную поставку". 
 
Вышеперечисленные преимущества притягивают финансовый капитал, т.к. стандартные правила обеспечивают свободную торговлю сколь угодного количества участников, а таким образом рынок фьючерсов имеет большую ликвидность. Поэтому объем торговли финансовыми фьючерсами высокими темпами растет. 
 
В настоящее время основными мировыми центрами биржевой торговли фьючерсами являются биржи – LIFFE (London InternationalFinancial. Futures Exchange); CME (Chicago Mercantile Exchange) и MATIF ( Marcuca Tenuedes Insruments Financiers). 
 
Рассматривая вопрос упрощенно можно констатировать, что если к срочной сделке добавить такое условие, как правило выбора за определенное вознаграждение (премию) купить (продать) ценную бумагу по заранее оговоренной в контракте цене или отказаться от сделки, то эта сделка будет сделкой с премией, которые в дальнейшем получили название опционных сделок. Такие сделки были характерны для внебиржевого рынка, на котором они имели длительную историю и многообразные формы. Так, на российском фондовом рынке в прошлом веке можно было заключить: 
 
o Простые сделки с премией; 
 
o Кратные сделки с премией; 
 
o Стеллаж. 
 
Опционы (условные сделки или сделки с премией) – это срочные биржевые сделки, в которых один из контрагентов за установленное вознаграждение (премию) приобретает право на основании особого заявления, приуроченного к определенному дню, сделать тот или иной выбор, имеющий отношение к условиям исполнения сделки: исполнить сделку или отказаться от исполнения этой сделки. 
 
Опционы исходят из того, что курс ценных бумаг в момент окончательных расчетов наверняка изменится по сравнению с существующим и проигравшей стороне в ряде случаев выгоднее заплатить премию и получить право отказаться от приобретения или продажи ценных бумаг. 
 
Рассмотрим первый вид сделок – простые сделки с премией, в которых плательщик премии имеет право либо потребовать исполнения сделки без права выбора, либо совершенно от нее отказаться, что называется правом "отхода". Эти сделки в зависимости от того, кто является плательщиком премии – покупатель или продавец – подразделяются на: 
 
v               Сделки с условной покупкой или с предварительной премией (в данном случае премию платит покупатель); 
 
v               Сделки с условной продажей или сделки с обратной премией (премию уплачивает продавец). 
 
В любом случае проигравшей стороне выгоднее уйти, чем выполнить эту сделку. 
 
Второй вид – это кратные сделки с премией, при которых премии имеет право потребовать от своего контрагента передачи ему ценных бумаг в количестве, в два, три и более раза превышающем установленное при заключении сделки их количество, по курсу, установленному при ее заключении. 
 
При третьем виде сделок с премией – стеллаж – плательщик премии приобретает право сам определить свое положение в сделке, т.е. при наступлении срока ее совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом. Причем он обязан или купить у своего контрагента, получателя премии, ценные бумаги по высшему курсу, или продать их по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки. 
 
Опционы на финансовые активы на внебиржевом фондовом рынке экономически развитых стран Запада существуют уже много десятилетий, но лишь четверть века назад стали продаваться на биржах экономически развитых стран. 
 
Пролонгационная сделка представляет собой внебиржевую срочную сделку. Одной стороной сделки выступает биржевой спекулянт, заключивший на бирже сделку на срок с целью получения курсовой разницы. Потребность в пролонгационной сделке возникает у биржевого игрока в том случае, если прогнозируемое им изменение курса не состоялось и ликвидация срочной сделки не принесет прибыли. Однако биржевой спекулянт рассчитывает, что его прогноз на изменение курса оправдывается в ближайшем будущем, поэтому необходимо продлить условия сделки: ее пролонгировать. Таким образом, пролонгационная сделка биржевым игроком заключается с целью получения прибыли в конце ее срока от проводимых им биржевых спекуляций по договору срочной сделки, заключенному ранее. 
 
Существуют две разновидности пролонгационной сделки: 
 
§  репорт; 
 
§  "депорт". 
 
Эти разновидности определяются положением биржевого игрока в сделке: "быки" – репортируют; "медведи" – депортируют. 
 
Репорт – пролонгационная срочная сделка по продаже ценной бумаги "промежуточному" владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее обратного выкупа биржевиком в конце этого срока. Биржевик, занимающий позицию "быка", прибегает к репорту, когда прогнозируемый им рост курса, который бы принес прибыль от проведения биржевой операции, не состоялся, и, следовательно, исполнение сделки в данный момент потребует привлечения денежных средств на оплату приобретаемых ценных бумаг, вложения капитала с низкой нулевой или даже отрицательной прибылью. Если же биржевик уверен в правильности своего расчета по повышению курса и готов увеличить риск, то он заключает пролонгационную сделку или репортирует. В этом случае биржевик предпочитает в течение какого-то периода времени остаться в положении "быка" – покупателя ценной бумаги, не вкладывая собственных инвестиционных ресурсов. Его контрагент по пролонгационной сделке исполнит его договор по срочной сделке за счет своих финансовых ресурсов с правом продать эти ценные бумаги по более высокому курсу (рис. 8). 
 
Рис. 8. Репорт  
 
 
Итак, когда срок договора по срочной сделке истек, биржевик вынужден привлечь банк или иного кредитора, который на время за процент согласится занять позицию продавца. Причем банк, в отличие от биржевика, уже вложил средства в сделку, расплатившись ими с контрагентом биржевика – "медведем", поэтому его процент не может быть ниже среднерыночного. 
 
Пример. Биржевик заключил договор срочной сделки на покупку акции по курсу сделки (сделочная цена) 80 ед. со сроком исполнения 1.10.2006г. Однако к моменту исполнения договора сделки (1.10.2006г.) курс ценной бумаги не повысился или повысился незначительно. В течение определенного периода времени, например месяца, по расчету биржевика (1.11.2006г.) курс должен повыситься. Поэтому он заключает договор с банком на срок до 1.11.2006г. (или иным кредитором), который соглашается купить ценную бумагу по 80 ед. у контрагента биржевика "медведя" и продать биржевику "быку" по цене 85 ед., обеспечив себе процент и может быть некоторую прибыль. 
 
В чем же выгода биржевика? Если курс ценной бумаги на 1.11.2006г. повысится выше 85 ед., например до 90, то результат сделки для биржевика составит +5 ед.; если ниже 85 ед., то его убытки составят разницу между ценой покупки акции у банка 85 ед. и существующим курсом (например, 80 ед.) – 5 ед. 
 
Таким образом, банк не имеет специальных рисков по операции репорта, т.к. фиксирует в договоре: покупку и продажу акций по фиксированным курсам, которые не подвержены изменению в связи с изменением биржевой конъюнктуры. Причем цена продажи выше цены покупки на величину, как правило, не ниже среднего уровня процента. Риску (конкретно, риски на рынке "быков и медведей") подвергается биржевик. В отличие от фьючерса, где имеет место переложение риска на контрагента в сделке, и опциона, где происходит ограничение размера риска премией, пролонгационная сделка не уменьшает риск биржевика. 
 
Иногда указывается, что пролонгационная сделка представляет собой разновидность кредитования под залог ценных бумаг. Однако здесь есть разница: во-первых, в обеспечении кредита принимается вся совокупность ценных бумаг, а размер кредита составляет в среднем 60-70% от их реальной курсовой стоимости; в пролонгационной сделке оплачивается вся стоимость ценных бумаг по зафиксированному в договоре сделки биржевому курсу. Во-вторых, при кредитовании нет перехода права собственности под залог – ценные бумаги, а в случае сделки осуществляется передача права собственности на ценные бумаги (сделка купли-продажи). 
 
Если функцию хеджирования – ограничения риска с помощью сделки – операция репорт не выполняется, то функция "ценообразования вперед" при большом объеме сделок в операции репорт заложена. Она подготавливает рынок, психологически настраивая его участников на определенную цену по акции в будущем, хотя прогноз этой цены основывается на реальных расчетах (анализ качества ценной бумаги, анализ биржевой конъюнктуры). 
 
Депорт – операция, обратная репорту. Соответственно к этой сделке прибегает биржевик, играющий на понижение – "медведь", когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно и он рассчитывает на дальнейшее понижение курса (рис. 9). 
 
 
 
 
 
 
Рис. 9. Депорт 
Пример. Биржевик заключил договор на продажу акций по цене 80 ед. с сроком исполнения сделки 1.10.2006г. Однако к моменту исполнения сделки курс не понизился или понизился незначительно и она не даст ожидаемого финансового результата. Вместе с тем у биржевика есть уверенность, что курс понизится и ему удастся получить курсовую разницу. С этой целью он решает продолжить сделку, заключив договор с другим лицом ("быком", кредитором), которое готово предоставить ему ценные бумаги взаймы, продав их первоначально по более высокому курсу, чем сделочная цена обратного выкупа этих акций биржевиком. Итак, он заключает договор с кредитором, банком на 1.11.2006г. о покупке у него ценных бумаг по курсу 80 ед. и обратной продаже банку по курсу 75 ед. Прибыль банка, как и в первом случае, +5 ед. Если расчеты биржевика оправдались, то, купив ценные бумаги 30.10.2006г. по текущему биржевому курсу, например, 70 ед., он осуществляет поставку ценных бумаг по курсу 75 ед., зафиксированному в договоре депортной сделки (рис. 9). 
 
Депорт применяется и в том случае, когда необходима поставка ценных бумаг своему контрагенту, а у брокера или дилера данных ценных бумаг нет в наличии. Тогда оператор фондового рынка прибегает к депорту для выполнения своих обязательств. 
 
Таким образом, хотя специальный риск по сделке – риск "быка и медведя" – несет биржевик, он в то же время делает деньги "из воздуха", не авансируя свои реальные активы, а, используя лишь нематериальные активы, - значение биржевой конъюнктуры. Использование заемных средств (репорт) или заемных ценных бумаг (депорт) вынуждает биржевика делиться прибылью от успешно проведенной срочной сделки[9]. 
 
 
 
 
3. Система расчета на фондовой бирже 
Каждый день на счетах клиентов отражаются изменения, которые произошли в стоимости открытых ими контрактов. Если у клиента длинная позиция, а цены выросли, его средства будут увеличиваться, т.к. увеличивается результат по открытым позициям. Выигрыш будет составлять разницу в стоимости его открытого контракта. Избыток средств может быть переведен клиентом или использован им для открытия новых позиций. Откуда приходят средства? Самый простой ответ – от других клиентов, которые потеряли на своих позициях столько же, сколько другие выиграли. Этот процесс ежедневного перевода средств от проигрывающих выигрывающим может быть возможен, если легко установить, кто эти участники, или если бы два клиента имели свои счета в одной брокерской фирме. Однако учитывая огромное количество контрактов, продаваемых и покупаемых каждый день, такая стыковка двух партнеров невозможна. Вместо этого каждая фьючерсная биржа имеет расчетную палату для осуществления всех операций и для общего перевода средств каждый день со счетов своих клиентов и им на счета. 
 
На каждой бирже существует подразделение, призванное обеспечивать операционную и финансовую целостность всех сделок, заключаемых на данной бирже. Это подразделение называется клиринговой (расчетной) палатой. 
 
Клиринг – это обособившаяся часть сделки, состоящая в вычислении взаимных обязательств ее сторон; установление того, кто, что и кому должен в процессе торговли на рынке ценных бумаг и в какие сроки эти обязательства необходимо выполнить. Клиринг – это совокупность расчетных (вычислительных) операций по сделке, осуществляемых специализированными организациями на основе использования современных вычислительных компьютерных систем и методов. 
 
Расчеты, или исполнение сделки – это процесс выполнения обязательств, определенных в ходе клиринга, а также процесс, конечным результатом которого обычно является передача объекта биржевой сделки от продавца к покупателю и корреспондирующая передача денег от покупателя к продавцу. Кроме того, это завершающий этап сделки на рынке ценных бумаг. 
 
Расчетная палата была создана для обеспечения финансовой устойчивости бирж, защиты интересов мелких клиентов и усиления государственного контроля за биржевыми операциями. 
 
Вся система клиринга состоит из нескольких звеньев: расчетной палаты, ее членов (клиринговых фирм) и расчетных банков. 
 
Членом расчетной палаты могут быть только члены соответствующей биржи, которые отвечают определенным финансовым требованиям. Эти финансовые требования довольно высоки, поскольку именно коллективная финансовая мощь членов расчетной палаты гарантирует в конечном счете исполнение всех контрактов, заключенных на бирже. Иногда от членов расчетной палаты требуется приобретение акций расчетной палаты. 
 
Таким образом, брокеры на площадке не обязательно являются членами расчетной палаты, а члены расчетной палаты не обязательно – брокерами. 
 
Расчетные банки осуществляют банковское обслуживание биржевых расчетов. Биржи, как правило, имеют определенный круг банков, которые их обслуживают. 
 
Структура расчетной палаты может быть различна: отдельные единицы со своим собственным штатом и руководством; расчетные палаты являются подразделениями бирж; отдельная корпорация, находящаяся в собственности шести банков. 
 
Число членов расчетных палат различно от 58 до 450. Любой, купивший членство на бирже и получивший значок торговца, может заключать сделки в зале для себя и для других. Однако, если он не является членом расчетной палаты, все его сделки должны проходить через фирму – члена расчетной палаты. Это означает, что фирма, не являющаяся клиринговой, имеет счет в одной из клиринговых фирм, и все сделки фирмы – не члена расчетной палаты учитываются на этом счете. Клиринговая фирма отвечает за финансовое обеспечение этих сделок. Если фирма – не член расчетной палаты не выполнит своих обязательств по какой-либо причине, ответственность переносится на клиринговую фирму, которая ведет этот счет. Большинство крупнейших брокерских фирм являются клиринговыми фирмами ведущих бирж и тем самым несут ответственность как по своим сделкам, так и по сделкам своих клиентов[10]. 
 
В самом обобщенном виде можно выделить следующие основные функции расчетно-клиринговой палаты: 
 
ü                организация и контроль расчетов по внутрибиржевым и межбиржевым операциям по купле-продаже и обмену продукции;  
 
ü                получение (в предусмотренных случаях) от биржевых посредников или других участников биржевой сделки гарантийного взноса по каждой сделке; 
 
ü                получение от биржевых посредников (в предусмотренных биржевыми правилами случаях) выделенных им для осуществления биржевых сделок средств и распоряжение ими; 
 
ü                осуществление расчетов и пересчетов по биржевым сделкам; 
 
ü                извещение продавца (владельца) продукции об адресе, по которому необходимо осуществить поставку продукции; 
 
ü                оказание консультаций заинтересованным организациям и лицам по вопросам, входящим в компетенцию отдела. 
 
Сама же расчетная палата занимается регистрацией всех срочных сделок и проводит безналичные расчеты между членами биржи. Через определенные промежутки времени расчетная палата проводит перерасчеты по всем заключенным и ликвидированным до этого срочным сделкам с поставкой, приходящейся на данный срок. Разница между стоимостью контракта в момент заключения сделки и стоимостью контракта на дату пересчета является источником дополнительного дохода для одного из участников сделки – продавца или покупателя. 
 
В расчетную палату биржи поступают сведения о всех заключенных сделках, причем продавцы и покупатели передают их самостоятельно. Здесь происходит сверка, выявляются нестыковки, организуется работа по исправлению ошибок. После того как сделка признана действительной, она регистрируется, и разрывается прямая связь между продавцом и покупателем. 
 
Расчетная палата биржи выступает как третья сторона во всех сделках. Она становится покупателем по отношению к каждому продавцу и продавцом по отношению к каждому покупателю. 
 
Расчетная палата взимает комиссионные за совершение сделки, собирает с клиентов страховые платежи, ежедневно пересчитывает с учетом изменения биржевых цен остатки денег на счетах каждого клиента и требует при уменьшении страховой суммы каждого клиента дополнительные страховые взносы. Кроме того, эта палата регистрирует закрытие сделок клиентом, а если до наступления сроков поставки товара сделки не закрыты, то дает в отдел доставки сведения, необходимые для контроля за выполнением договорных обязательств клиентом[11]. 
 
 
 

 

 
Заключение 
В работе были рассмотрены биржевые сделки и расчеты по ним..  
 
Биржевая сделка - зарегистрированный биржей договор (соглашение), заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов.  
 
В этом определении наличествуют все характерные биржевой сделке признаки, и такое определение способно разграничить биржевые сделки первой и второй категорий, в узком и широком понимании биржевых сделок. 
 
Имеется достаточное количество разновидностей биржевых сделок. Но по своему юридическому содержанию они являются договорами купли-продажи, которые отличаются по условиям исполнения сделки. 
 
В совершении биржевой сделки может принимать достаточно большое количество субъектов. Присутствие того или иного субъекта в механизме осуществления биржевой сделки обусловлено предметом биржевой сделки. Но при этом сторонами биржевого контракта все равно являются субъекты, непосредственно представляющие интересы продавца и покупателя. 
 
Сделка, заключенная на биржевых торгах, должна быть зарегистрирована и оформлена как биржевой контракт. Основанием для регистрации биржевых сделок является только устное согласие брокеров, достигнутое в результате гласно проведенных торгов и зафиксированное биржей . 
 
Биржевой контракт может включать в себя положения о правах, обязанностях и ответственности по таможенному оформлению экспорта продукции, которые не противоречат заключенному биржевым посредником - членом биржи - договору на брокерское обслуживание продавца этой продукции. Указанные положения можно изложить и отдельным протоколом как приложение к контракту.  
 
Россия выбрала путь рыночных отношений, но законодательный пробел, существующий в биржевой сфере, является существенной преградой к экономическому росту государства. Законодатель должен своевременно отреагировать на современные тенденции и новшества в биржевой сфере, что позволит создать адекватное правовое пространство, вовлечь в биржевые отношения все больше и больше участников, экономически активизировать население, привлекать инвестиции, остановить вывоз капитала из государства и т.д. Все это позволит России выйти из финансового кризиса и стать экономически развитым государством с мощной финансовой инфраструктурой. 
 
 
 
 
Список использованной литературы 
1.       Закон Российской Федерации от 20.02.1992 г. №2383-1 "О товарных биржах и биржевой торговле" 
 
2.       Дегтярева О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело: Учебник для вузов. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. – 503 с. 
 
3.       Каменева Н.Г. Организация биржевой торговли: Учебник для вузов. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. – 303 с. 
 
4.       Рынок ценных бумаг: Учеб пособие для вузов/ Под ред. проф. Е.Ф, Жукова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. – 399с. 
 
5.       Биржевое дело: Учебник/ под ред. Г.Я. резго. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 272 с.  
 
6.       Ценные бумаги: Учебник/Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 448с. 
 
 
 
 
Задача 
Определить размер годового дохода на акцию, если известна годовая балансовая прибыль – 780 тыс. руб., необходимые расходы из прибыли – 709800 руб., количество эмитированных акций – 2 тыс. 
 
Решение: 
 
Размер годового дохода на акцию = (годовая балансовая прибыль - необходимые расходы из прибыли)/ количество эмитированных акций 
 
Размер годового дохода на акцию = (780 000-709800)/2000 = 35,1 руб. 
 
Ответ: размер годового дохода на акцию составляет 35,1 руб. 

 

 

 
[1] Закон Российской Федерации от 20.02.1992 г. №2383-1 "О товарных биржах и биржевой торговле"

 
[2] Биржевое дело: Учебник/ Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2000. – С. 150.

 
[3] Рынок ценных бумаг: Учеб пособие для вузов/ Под ред. проф. Е.Ф, Жукова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. – С. 128.

 
[4] Биржевое дело: Учебник/ под ред. Г.Я. резго. – М.: Финансы и статистика, 2003. – С. 113.

 
[5] Дегтярева О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело: Учебник для вузов. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. – С. 128.

 
[6] Ценные бумаги: Учебник/Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2000. – С. 150. 

 
[7] Биржевое дело: Учебник/ под ред. Г.Я. резго. – М.: Финансы и статистика, 2003. – С. 115.

 
[8] Биржевое дело: Учебник/ Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2000. – С. 150.

 
[9] Рынок ценных бумаг: Учебник/ Под ред. В.А. Галанова, А.И.Басова. – М.: Финансы и статистика, 2000. – С. 270. 

 
[10] Дегтярева О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело: Учебник для вузов. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. – С. 128. 

 
[11] Каменева Н.Г. Организация биржевой торговли: Учебник для вузов. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. – С. 65.

1