Методы анализа обыкновенных акций

1. Рассчитать без рисковую  ставку rf, обычно принимаемую равной ставке казначейского векселя США.

2.Определить коэффициент  бетта - акции (Ь), который является  показателем систематического (или  не диверсифицированного) риска.

3. Определить норму  прибыли на портфель ценных  бумаг (rm ), таких , как "Стэндарт  энд Пурз - 500", "Сток Композит Индекс" или "Доу Джонс Индастриалз-30".

4. Оценить требуемую  норму прибыли на акцию компании, используя уравнение МООС:

ke =  rf + b ( rm - rf )

Опять же отметим, что  символ ri   заменяется на ke.

2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОАО «СВЯЗЬ»

 

Следует отметить, что  финансовое состояние предприятия  является важнейшим фактором, влияющим на инвестиционную привлекательность  предприятия, и, поэтому, анализ финансового состояния является наиболее значимым для инвесторов, как обобщающий показатель деятельности предприятия. Не менее важной составляющей анализа предприятия является анализ коэффициента прибыль на одну акцию (EPS).

Поэтому в данной работе внимание уделено именно анализу предприятия, как основообразующей части фундаментального анализа. В качестве объекта исследования было выбрано ОАО «Связь», основными видами услуг которого являются: междугородная телефонная связь, местная телефонная связь, телеграф, телевидение и радиовещание, проводное вещание, сотовая связь и пейджинг, услуги по эксплуатации всех средств и видов связи, телевидения, радиовещания, информатики.

Рассмотрим фундаментальный анализ акций и возможную привлекательность обыкновенных акций компании.

Финансовые отчеты являются жизненно важной частью фундаментального анализа, поскольку они позволяют инвесторам выработать мнение о результатах производственных операций и финансовом положении компании.

Набор важнейшей финансовой отчетности для расчета коэффициентов состоит из следующих частей:

• балансовый отчет;
• отчет о прибылях и убытках;
• отчет о движении денежных средств;

Исходными данными я  данной работе являлись бухгалтерский  баланс и отчет о прибылях и убытках за 2004 г. Выбор отчетности именно за этот год мотивирован тем, что она является последней из доступных. Достоинством этого является то, что выводы по расчетам можно подтвердить или опровергнуть на основе динамики цен этих акций за последующий период. Отчетность (неконсолидированная) представлена в приложении.

Таблица 1

Некоторые нефинансовые показатели деятельности ОАО «Связь»

Количество работников	35200
Количество задействованных линий	3500000
Капитализация на одного работника, USD	17739
Капитализация на одну линию,USD	178

 

2.1 Коэффициентный  анализ

 

Коэффициенты занимают ключевое место при проведении финансового  анализа деятельности компании. Анализ коэффициентов предусматривает исследование взаимосвязи статей различных финансовых отчетов и различных статей одного и того же отчета. Каждый показатель связывает одну статью баланса (или отчета о прибылях и убытках) с другой; либо, что случается чаще, статья баланса сопоставляется с отчетом о прибылях и убытках. Именно таким образом внимание концентрируется не на абсолютных величинах статей финансовых отчетов, а, что более важно, на ликвидности, активности и доходности ресурсов, финансовой структуре и производственных результатах компании. Наиболее существенное значение финансовых коэффициентов состоит в том, что они позволяют инвестору оценить финансовое положение и результаты компании в прошлом и настоящем.

Финансовые коэффициенты обычно распределяют по пяти группам:

1. ликвидности;
2. деловой активности;
3. финансовой зависимости, или рычага;
4. прибыльности или рентабельности;
5. характеристики ликвидности обыкновенных акций, или рыночные показатели.

Используя данные из финансовой отчетности эмитента ОАО «Связь» рассчитаем аналитические коэффициенты для выяснения инвестиционной привлекательности его обыкновенных акций. Показатели ликвидности — это финансовые коэффициенты, отражающие способность компании оплачивать свои ежедневные затраты и выполнять краткосрочные обязательства в полном объеме и в срок. В этой связи наиболее серьезный вопрос состоит в том, имеется ли в распоряжении компании достаточное количество денежных средств и других ликвидных активов для своевременной и соответствующей оплаты своего долга и обеспечения текущих производственных потребностей. Расчетные показатели по первым четырем пунктам сведены в таблицу, представленную в приложении.

Оборотный капитал нетто (Собственные оборотные  средства)

Фактически оборотный  капитал нетто представляет собой  абсолютный показатель ликвидности, который указывает в денежном  выражении, какое количество собственных средств компании имеют статус оборотных.

Собственный оборотный капитал = Оборотные активы – Текущие обязательства

Величина чистого оборотного капитала (нетто) отрицательна (-347811 тыс.руб.). В этом случае ликвидность низка.

Коэффициент текущей ликвидности ( "покрытия")

Коэффициент "покрытия" является одним из наиболее часто  используемых коэффициентов; он рассчитывается следующим образом:

В отчетном году в распоряжении эмитента было 0,476 руб. оборотных активов для обслуживания каждого рубля текущих обязательств; согласно нормативам такое значение коэффициента должно быть расценено как недостаточное.

Коэффициент восстановления платежеспособности

Если коэффициент текущей  ликвидности оказывается низок, то в данном случае рассчитывают и коэффициент восстановления платежеспособности:

                                                                     (1)

У компании в отчетном году он равен 0,238, хотя его удовлетворительный уровень (т.е. чтобы в течении полугода восстановить платежеспособность) равен 1.

Коэффициент быстрой ликвидности

= 0,298 < 0,7  (2)

Коэффициент абсолютной

= 0,041 < 0,2     (3)

 

Общий показатель ликвидности

Данный показатель учитывает  активы и пассивы с различными весами, что позволят учитывать их различный вклад в ликвидность:

=0,295 < 1,                             (4)

где А1 – наиболее ликвидные активы (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения;

А2 – быстрореализуемые активы (краткосрочная дебиторская задолженность)

А3 – медленно реализуемые активы (запасы, ДЗ более 12 мес. и прочие оборотные средства);

А4 – труднореализуемые активы (внеоборотные средства);

П1 – наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность);

П2 – краткосрочные пассивы (краткосрочные кредиты и прочая КЗ);

П3 – долгосрочные пассивы (кредиты и прочие фонды)

П4 – постоянные пассивы (собственный капитал).

Таблица 2

Анализ ликвидности  баланса

АКТИВ	Расчет	На  начало года	На  конец года	ПАССИВ	Расчет	На  начало года	На конец года	Платежный излишек или недостаток
								на начало	на конец
1	2	3	4	5	6	7	8	9=3-7	10=4-8
1. А1	стр.250 +260	36129	71266	1. П1	стр.620	268765	749107	-232636	-677841
2. А2	стр.240	334191	444456	2. П2	стр.610 +670	562562	970535	-228371	-526079
3. А3	стр.210 +220 +230 +270	129367	309477	3. П3	стр.590 +630 +640 +650 +660	904516	776850	-775149	-467373
4. А4	стр.190	4708278	5178274	4. П4	стр.490	3472122	3506981	1236156	1671293
Баланс	стр.300	36129	71266	Баланс	стр.699	5207965	6003473	—	—

 

Таким образом, и анализ относительных показателей, и абсолютных (наличие платежного недостатка) свидетельствует  о недостатке ликвидности ОАО «Связь».

Коэффициенты деловой активности — это финансовые коэффициенты, используемые для оценки эффективности управления активами компании

Коэффициенты деловой  активности позволяют сравнить объем  реализации компании с различными группами активов для определения того, насколько полно компания использует свои активы.

Коэффициент оборачиваемости счетов дебиторов.

Оборачиваемость счетов дебиторов является показателем того, как данными ресурсами управляют; этот коэффициент рассчитывается следующим образом:

                         (5)

Эта величина оборачиваемости является показателем результатов, которые компания получает от размещения капитала в дебиторские счета.

В отчетном году компания оборачивала свои дебиторские счета около 5,6 раза, т.е. каждая инвестированная денежная единица, инвестированная в них, принесла 5,6 руб. выручки.

Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов.

                                                      (6)

И в этом случае, чем  выше объем продаж, которого может  достичь компания благодаря своим товарно-материальным запасам, тем выше эффект от этого жизненно важного ресурса. Величина, равная 10,5 для компании, показывает, что компоненты запасов приобретались и продукция компании выбывала из товарно-материальных запасов 10,5 раза в год.

 

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности

                    (7)

Данный коэффициент  составил 2,35, что ниже других коэффициентов  оборачиваемости, что свидетельствует  о финансировании за счет кредиторов.

Коэффициент оборачиваемости совокупных активов

Оборачиваемость совокупных активов показывает, насколько эффективно используются активы компании для поддержки сбыта.

= 3,274                 (8)

Высокая оборачиваемость  благоприятно воздействует на доходность инвестиций.

Высокая величина оборачиваемости  совокупных активов означает, что  ресурсы компании управляются эффективно и компания в состоянии достичь  больших объемов сбыта (и в  конечном итоге получить значительную прибыль от инвестиций в собственные активы).

Продолжительность операционного цикла = Оборачиваемость дебиторской задолженности в днях – Оборачиваемость запасов в днях = 74,3 дня

Продолжительность финансового цикла = Продолжительность операционного цикла – Оборачиваемость кредиторской задолженности в днях = -40,7 дней (отрицательная величина свидетельствует о финансировании за счет кредиторской задолженности)

Рисунок 1 Оборачиваемость различный составляющих оборотных средств

Это коэффициенты, которые позволяют оценить долю заемных средств, используемых компанией для поддержки производственной деятельности, и ее способность обслуживать свои долги.

Коэффициент "квоты собственника".

Являясь показателем  использования заемных средств, или относительной мерой средств, предоставленных, с одной стороны, кредиторами, а с другой — акционерами, коэффициент "квоты собственника" рассчитывается следующим образом:

               (9)

К ¹_{«квоты собственника»} = 765115 /3506981 = 0,22

К ⁰_{«квоты собственника»} = 888345 /3472122 = 0,26

В связи с тем, что  компании, в значительной мере использующие заемные средства, или финансовый рычаг, идут на все возрастающий финансовый риск или могут оказаться не в состоянии погасить свою задолженность по ссудам, этот коэффициент особенно полезен для оценки подверженности акций риску. В отчетном компания имела низкий (22%) коэффициент "квоты собственника", который указывал на то, что большая часть капитала компании поступает за счет ее акционеров; другими словами, данная величина означает, что в структуре капитала компании лишь 0,22 рубля долга приходилось на каждый доллар собственного капитала компании.

Коэффициент "покрытия" процентов.

Коэффициент "покрытия" процентов относится к группе коэффициентов "покрытия" и позволяет определить способность компании осуществить платежи по фиксированной процентной ставке:

                                 (10)

К ¹_{покрытия %} = 330859 /163676 = 2,02

К ⁰_{покрытия %} = 354496 /53316 = 6,65

Способность компании своевременно и упорядочение выполнять свои платежи по фиксированным контрактным обязательствам (включая платежи по облигациям) является также важным обстоятельством при оценке подверженности риску. Что касается рассматриваемой компании, то она располагает около 2,02 руб. Хорошим показателем является 6-7. Что наблюдалось в предыдущем периоде. Равенство же коэффициента 2-м является критическим значением.

Коэффициент финансовой независимости = Собственный капитал / Сумма активов = 0,608.  Т.е. структура капитала носит у компании достаточно разумный характер