Понятие и сущность заемного капитала

6. Определение форм привлечения  заемных средств.

Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных  средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.

7. Определение состава  основных кредиторов.

Этот состав определяется формами привлечения заемных  средств. Основными кредиторами  предприятия являются обычно его  постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.

8. Формирование эффективных  условий привлечения кредитов.

К числу важнейших из этих условий относятся:

а) срок предоставления кредита - является одним из определяющих условий  его привлечения. Оптимальным считается  срок предоставления кредита, в течение  которого полностью реализуется  цель его привлечения (например, ипотечный  кредит - на срок реализации инвестиционного  проекта; товарный кредит - на период полной реализации закупленных товаров  и т.п.).

б) ставка процента за кредит - характеризуется тремя основными  параметрами: ее формой, видом и размером.

По применяемым формам различают процентную ставку (для  наращения суммы долга) и учетную  ставку (для дисконтирования суммы  долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслуживанию долга будут  меньшими.

По применяемым видам  различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром  ее размера в зависимости от изменения  учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры рынка). Время, в течение которого ставка процента остается неизменной, называется процентным периодом. В условиях инфляции для предприятия предпочтительней является фиксированная ставка или  плавающая ставка с высоким процентным периодом.

Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному  кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета  за поставленные товары, выраженной в  годовом исчислении.

в) условия выплаты суммы  процента - характеризуется порядком выплаты его суммы. Этот порядок  сводиться к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате  суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в  момент уплаты суммы основного долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях предпочтительней является третий вариант.

г) условия выплаты суммы  основного долга - характеризуются  предусматриваемыми периодами его  возврата. Эти условия сводятся к  трем принципиальным вариантам: частичному возврату суммы основного долга  в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы  долга по истечении срока использования  кредита; возврата основной или части  долга с предоставлением льготного  периода по истечении срока полезного  использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней.

д) прочие условия, связанные с получением кредита - могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.

9. Обеспечение эффективного  использования привлеченных кредитов.

Критерием такой эффективности  выступают показатели оборачиваемости  и рентабельности капитала.

10. Обеспечение своевременных  расчетов по полученным кредитам.

С целью обеспечения по наиболее крупным кредитам может  заранее резервироваться специальный  возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный  календарь и контролируются в  процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.

На предприятия, привлекающих большой объем заемных средств в форме финансового и товарного (коммерческого) кредита, общая политика привлечения заемных средств может быть детализирована затем в разрезе указанных форм кредита[4, с.268].

Одним из основных инструментов, как говорилось выше, применяемых  финансовыми менеджерами, является так называемый эффект финансового  рычага.

Финансовый рычаг («финансовый  леверидж») – это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств. Таким образом, финансовый рычаг позволяет воздействовать на прибыль через оптимизацию структуры капитала.

Эффект финансового рычага – это показатель, отражающий приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию  кредита, несмотря на платность последнего. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ =(1 + НП)?(Р А?%ср.)ЗК/СК,

где ЭФЛ – эффект финансового  левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %; ПН – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; Р А– коэффициент валовой рентабельности активоЕ (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %; % ср. – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %; 3К – средняя сумма используемого предприятием заемного капитала; СК – средняя сумма собственного капитала предприятия.

Приведенная формула расчета  эффекта финансового левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие:

1. Налоговый корректор  финансового левериджа (1-НП), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2. Дифференциал финансового  левериджа (Р А?%ср.) который отражает разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3. Плечо финансового левериджа ЗК/СК, которое характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Налоговый корректор финансового  левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, т. к. ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. В процессе управления финансовым левериджем дифференциальный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

дифференциации ставки налогообложения  прибыли или наличия налоговых  льгот по различным видам деятельности предприятия;

осуществления деятельности дочерних фирм предприятия в оффшорных  зонах или странах с иным налоговым  климатом.

Дифференциал финансового  левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект[11,с.143].

Плечо финансового левериджа является рычагом, который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Таким образом, при неизменном дифференциале плечо финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном плече финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

3нание механизма воздействия  финансового капитала на уровень  прибыльности собственного капитала  и уровень финансового риска  позволяет целенаправленно управлять  как стоимостью, так и структурой  капитала предприятия.

Количественное значение влияния факторов на изменение результирующего  показателя находится путем применения одного из специальных приемов экономического анализа.