Управление заёмным капиталом

ФГОУВПО «Российский  государственный университет туризма  и сервиса»

в г. Смоленске

Кафедра: экономики и финансов.

Курсовая работа

по дисциплине: Финансы предприятия

на тему:

Управление заемным капиталом.

 

Выполнила:            (подпись)________ Худолеева А.Н.

Проверила:             (подпись)________

 Работа к защите  допущена  «___»____________20__г.

Работа защищена «___»______________20__г. с оценкой ____.

Подпись руководителя работы ____________.

 

 

 

Смоленск 2009

 

 

 

Содержание:

1.Эконмическая  целесообразность привлечения заемных  средств.

2.Факторинговые  операции.

3.Краткосочное  кредитование банков.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.Экономическая  целесообразность привлечения заемных   средств.

Решение о выборе тех или  иных форм привлечения заемных средств принимается на основе сравнительного анализа их цены, а также оценки влияния результатов использования заемного капитала на финансовые показатели деятельности предприятия в целом. Использование заемного капитала при определенных условиях выгодно экономически для предприятия, и эффективное управление им приводит к увеличению объемов производства, прибыли, росту рентабельности собственного капитала. И наоборот, неправильный подход к формированию заемных источников предприятия может весьма неблагоприятно сказаться на его финансовом состоянии.

При привлечении заемного капитала необходимо решить две противоречивые задачи:

-минимизировать финансовый риск, связанный с привлечением заемного капитала;

- увеличить рентабельность собственного капитала за счет использования заемных средств. Тем самым необходимо определить границу экономической целесообразности привлечения заемных средств. Механизм оценки влияния использования заемных средств на рентабельность собственного капитала основывается на соотношении, получившем название эффекта финансового левериджа (рычага) .

Леверидж (рычаг)  — это рычаг управления, в том числе финансового. Менеджеры используют рычаг для увеличения доходности бизнеса и роста благосостояния собственников.

В финансовом управлении принято  выделять финансовый и операционный леверидж. О последнем речь пойдет в книге позже.

Эффект финансового левериджа (рычага)  — это приращение к чистой рентабельности собственных средств предприятия (изменение показателя прибыли на акцию), получаемое благодаря использованию кредита (заемного капитала),несмотря на платность последнего. Таким образом, эффект финансового рычага отражает принцип роста доходов собственников за счет привлечения заемных средств.

Используя этот показатель, можно определить эффективность  соотношения собственных и заемных  средств и рассчитать максимальный предел банковского кредитования, за порогом которого нарушается финансовая устойчивость предприятия. Уровень  финансового рычага зависит от условий  кредитования, уровня налогообложения, наличия льгот при налогообложении  кредитов, займов, ссуд и порядка  оплаты процентов по кредитам, займам и др.

Эффект финансового рычага (ЭФР) измеряется дополнительной рентабельностью  собственного капитала, полученной за счет использования заемных средств (кредитов) по сравнению с рентабельностью  капитала финансово независимой  организации:

ЭФР = (1 — Н п/100) X (ЭР- ССПО, X ЗК / СК

где Н п  — ставка налога на прибыль, в %;

ЭР  — экономическая  рентабельность, в %;

ССЛС  — средняя расчетная  ставка процентов по кредитам (заемным  средствам);

ЗК  — стоимость заемного капитала;

СК  — стоимость собственного капитала;

(ЭР  — ССПС)  — дифференциал  рычага;

ЗК/СК— плечо рычага.

Показатель экономической  рентабельности определяется как отношение  прибыли до уплаты процентов и  налогов (в российской практике —  прибыль до налогообложения + платежи  за пользование заемными средствами (проценты к уплате)) к средней  стоимости активов предприятия.

На основании формулы  эффекта финансового рычага можно  сформулировать два важнейших правила:

- если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то оно выгодно. Но при этом необходимо внимательно следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага кредитор склонен компенсировать возрастание собственного риска повышением процентной ставки по кредиту;

- риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, и наоборот.

Таким образом, экономический  смысл положительного ЭФР состоит  в том, что повышения рентабельности собственного капитала можно достичь  расширением заемного финансирования. Возможные последствия привлечения  заемных средств можно выразить следующей формулой:

Р с.к. (ROE) = P а ± ЭФР

где Р с.к.  — рентабельность собственного капитала;

Р а — рентабельность активов.

По второй концепции эффект финансового рычага основан на приоритетной роли фондового рынка в принятии финансовых решений . Идея состоит в оценке уровня риска по колебаниям прибыли, вызванным финансовыми издержками фирмы по обслуживанию долга. В рамках этого подхода ключевым является показатель прибыли, приходящейся на акцию (earnings per share — EPS), который получил официальное признание и в нашей стране. Так, ПБУ 4/99 предусмотрело необходимость раскрытия акционерным обществом информа ции о прибыли, приходящейся на акцию, в двух величинах: базовой прибыли (убытка) на акцию и разводненной прибыли (убытка) на акцию .

В соответствии с Методическими  рекомендациями по раскрытию информации о прибыли, приходящейся на одну акцию, утвержденными приказом Минфина  России от 21 марта 2000 г. № 29н, алгоритм расчета таков.

Для расчета базовой прибыли (убытка) на одну акцию необходимо из чистой прибыли вычесть сумму  дивидендов по привилегированным акциям и полученный остаток разделить  на средневзвешенное число обыкновенных акций.

Для расчета разводненной прибыли (убытка) на акцию предполагается, что все конвертируемые ценные бумаги конвертированы в обыкновенные акции. После этого чистую прибыль делят  на суммарное количество обыкновенных акций с учетом числа полученных в результате конвертации конвертируемых ценных бумаг. Тем самым величина разводненной прибыли (убытка) на акцию показывает максимально возможную степень уменьшения прибыли (увеличения убытка), приходящейся на одну обыкновенную акцию акционерного общества, в случаях конвертации всех конвертируемых ценных бумаг акционерного общества в обыкновенные акции (к конвертируемым ценным бумагам относятся привилегированные акции, облигации и другие ценные бумаги) при исполнении всех договоров купли-продажи обыкновенных акций у эмитента по цене ниже их рыночной стоимости.

Идея финансового рычага по американской концепции та же, что  и у производственного: оценить  уровень риска по колебаниям прибыли, вызванным постоянной величиной (в  данном случае финансовыми издержками предприятия по обслуживанию долга).

Финансовый рычаг по американской концепции характеризует процентное изменение показателя прибыли, приходящейся на акцию (EPS) при изменении на 1% прибыли  до уплаты процентов и налогов (EBIT) и определяется отношением прибыли  до уплаты процентов и налогов  к налогооблагаемой прибыли. Под  заемным капиталом здесь подразумеваются  все привлеченные средства с твердо установленной ценой: кредиты банков, облигации, привилегированные акции, если по ним предусмотрены фиксированные дивиденды, так как показатель EPS характеризует долю прибыли, приходящейся на владельцев обыкновенных акций.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.Факторинговые операции.

Первоначально факторинг  возник как операция специализированных торговых посредников, а позднее - торговых банков. Он был известен ещё в  XVI-XIII вв. Но только в 60-е годы нашего столетия факторинговые операции пришли на смену коммерческому кредиту в вексельной форме и стали широко применяться для обслуживания процесса реализации продукции. Это было вызвано усилением инфляционных процессов и неустойчивостью в экономике ряда стран. Такое положение требовало более быстрой реализации продукции, т.е. перевода капитала из товарной формы в денежную форму. Широко используемая в странах рыночной экономики вексельная форма расчетов не всегда гарантирует своевременное получение средств и возмещение действительных затрат на производство продукции. Поэтому проблема дебиторской задолженности приобрела первостепенное значение. При неуплате в срок по векселю фирма-векселедержатель вынуждена взыскивать причитающуюся ей сумму в судебном порядке. Однако судебные издержки очень высоки, что вынуждает их списывать долги на убытки. Кроме того фирмы стремятся «не выносить сор из избы» и не допускать судебных издержек. В поисках выхода из сложившихся трудностей фирмы стали обращаться за помощью в банк или входящую в банковский холдинг специализированную компанию по урегулированию возникающих споров по оплате векселей и других товарных документов. В результате возник тесный контакт между отделами промышленных фирм, управляющими движением коммерческого кредита и банками, регулирующими споры между клиентами.

 Банки передают тесно  связанным с ними корпорациям  и фирмам данные о кредитоспособности  их контрагентов, способствуют быстрейшей  оплате счетов, гарантируют возмещение  долга, оказывают давление на  клиентов, с тем чтобы они в спорах с «дружеской банку фирмой» выполняли её требования. Своеобразным приспособлением коммерческого кредита к современным требованиям стал факторинг или факторский кредит, получивший широкое распространение в последние два десятилетия. Отличие факторского кредита от коммерческого для продавца товара состоит в том, что он получает за проданный товар платеж наличными, а при продаже в кредит продавец получает только вексель. Полученный вексель поставщик может учесть в банке и получить наличные деньги, но в меньшей сумме, чем при продаже счёта-фактуры.

Для покупателя преимущество факторского   кредитования заключается  в получении возможности вернуть  долг через более длительный срок (в   отдельных случаях договор  пролонгируется под дополнительные обязательства). Разрешается также  частичное погашение долга, что  стимулирует покупку товара через  факторские отделы.

Факторинг- это выкуп платежных требований у поставщика товаров (услуг). При этом речь идет, как правило, о краткосрочных требованиях. Цель факторинга - устранение риска, являющегося неотъемлемой частью любой кредитной операции.

Операция факторинга заключается  в том, что факторинговый отдел банка покупает долговые требования (счета-фактуры) клиента на условиях немедленной оплаты до 80% от стоимости поставок и уплаты остальной части, за вычетом процента за кредит и комиссионных платежей, в строго обусловленные сроки независимо от поступления выручки от дебиторов. Если должник не оплачивает в срок счета, то выплаты вместо него осуществляет факторинговый отдел.

В основе факторинговой операции лежит покупка банком платежных требований поставщика на отгруженную продукцию и передача поставщиком банку права требования платежа с покупателя. Поэтому факторинговые операции называют также кредитованием поставщика или предоставлением факторингового кредита поставщику.

Факторинговое обслуживание наиболее эффективно для малых и средних предприятий, которые традиционно испытывают финансовые затруднения из-за несвоевременного погашения долгов дебиторами и ограниченности доступных для них источников кредитования.

Вместе с тем не всякое предприятие, относящееся к категории малого или среднего,   может воспользоваться факторинговыми услугами.

 Так, факторинговому обслуживанию не подлежат:

-предприятия с большим количеством дебиторов, задолженность каждого из которых выражается небольшой суммой;

-предприятия, занимающиеся производством нестандартной или узкоспециализированной продукции;

-строительные и другие фирмы, работающие с субподрядчиками;

-предприятия, реализующие свою продукцию на условиях послепродажного обслуживания, практикующие компенсационные (бартерные) сделки;

-предприятия, заключающие со своими клиентами долгосрочные контракты и выставляющие счета по завершении определенных этапов работ или до осуществления поставок (авансовые платежи).

Факторинговые операции не  рекомендуется проводить:

-  по долговым обязательствам частных лиц, филиалов или отделений предприятия. Подобные ограничения обусловлены тем, что в указанных случаях достаточно трудно оценить кредитный риск или невыгодно брать на себя повышенный объем работ, а также дополнительный риск, возникающий при переуступке таких требований, оплата которых может быть не произведена в срок по причине невыполнения поставщиком каких-либо своих договорных обязательств;

-  по требованиям бюджетных организаций;

- по обязательствам предприятий, организаций, снятых банком с кредитования или объявленных неплатежеспособными;

-  если оплата производится поэтапно или авансом в случае компенсационных или бартерных сделок по договорам о продаже, в соответствии с которыми покупатель имеет право возвратить товар в течение определенного времени, а также при условии послепродажного обслуживания.

В операции факторинга обычно участвуют три стороны:

- фактор (банк) - покупатель требования;

-клиент (кредитор, поставщик товара) - промышленная или торговая фирма, заключившая соглашение с банком; 

-плательщик (заемщик) - фирма-покупатель товара с отсрочкой платежа.

Виды факторинговых операций:

В основе факторинга лежит  переуступка неоплаченных долговых требований фактору, что является общим  элементом для всех видов факторинга, описанных ниже. Факторинговые операции банков классифицируются как:

- Национальные (внутренние), если поставщик, покупатели, а также фактор находятся в одной стране;

- Международные (внешние), если одна из трех сторон факторингового соглашения находится в другом государстве;

- Открытые - это форма факторинговой услуги, при которой плательщик уведомлен о взыскании долга с помощью фактора;

- Закрытые. Свое название получили в связи с тем, что служат скрытым источником средств для кредитования продаж поставщиков товаров, так как никто из контрагентов клиента не осведомлен о переуступке им счетов фактур фактору. В данном случае плательщик ведет расчеты с самим поставщиком, который после получения платежа должен перечислить соответствующую его часть фактору для погашения кредита.