Оценка стоимости предприятия ОАО «Форватер»

 

Вычислите рыночную стоимость собственного капитала ОАО «Форватер» на 1.01.12 г.

Компания имеет в обращении 3,2 млн. обыкновенных акций (номинал составляет 12 рублей), которые котируются на рынке 30 руб. за акцию. Объем дивидендных выплат по обыкновенным акциям ОАО «Форватер» в 2011 г. составил 7.1 млн. руб. Доходность привилегированных акций за аналогичный период составила 21%. Балансовая стоимость совокупной задолженности составляет 36 млн. руб. (процентная ставка по обязательствам составляет 11% годовых). Балансовая стоимость собственного капитала равна 68 млн. руб., амортизационные отчисления за год составляют 7 млн. руб. Рентабельность активов в 2011 году составила - 27%. Предполагается, что в течение 5-ти летнего периода объем прибыли будет увеличиваться каждый год на 7%, 5%, 14%, 17% и 6% соответственно. Доходность ГКО со сроком погашения 5 лет составляет 6,5% годовых.

Во втором прогнозном году планируется осуществить капиталовложения для обеспечения конкурентоспособности продукции на величину 20 млн. руб., при этом дополнительные амортизационные отчисления составят 2,5 млн. руб.

Величина собственного оборотного капитала составляет 9% от чистой прибыли.

Требования к доходности собственного капитала совпадают с доходностью в отрасли, составляющей 19%.

Волатильность доходности акций компании выше в 1,5 раза волатильности доходности рынка.

Премия за страновой риск составляет 5%, рыночная премия за риск вложения в компанию (в том числе за риск инвестирования в малую компанию, и за риск, характерный для данной компании) в совокупности составляет 7,5%.

Оценщик предполагает, что после 5 лет денежный поток будет стабильно расти на 5% в год.

Для достоверной оценки требуется также оценить величину ликвидационной стоимости бизнеса с учетом его продажи в 6 год. Цена ликвидации активов предположительно равна 73% от их балансовой стоимости 6 года.

Решение:

1. Находим Акт. организации = Баланс ст.собст. кап. + Баланс ст. совок. задолжн.

        Акт = 36+68 =104 млн.руб.

        Рентабельность Акт в 2011г. 27%.

2. Прибыль от продаж за 2011г.  = 104*27%/100 = 28,08 млн.руб.

3. Прибыль до налогообложения за 2011г = Прибыль от продаж - Обязательства (% ст от совокупной задолжен)

Прибыль до н/обл = 28,08 - (0,11*36) = 28,08 - 3,96 = 24,12 млн.руб.

4. Налог на прибыль за 2011 г. = 24,12 * 20%/100 = 4,82 млн.руб.

Чистая прибыль = 24,12 - 4,82 = 19,3 млн.руб.

5. Постпрогноз Ч прибыли на 5 лет:

2012 г. = 19,3 * 1,07 = 20,65 млн.руб.

2013 г. = 20,65 * 1,05 = 21,68 млн.руб.

2014 г. = 21,68 * 1,14 = 24,71 млн.руб.

2015 г. = 24,71 * 1,17 = 28,91 млн.руб.

2016 г. = 28,91 * 1,06 = 30,64 млн.руб.

2017 г. = 30,64 *1,05 =  32,17 млн.руб.

6. Амортизация:

2012 г. = 7 млн.руб.

2013 г. = 9,5 млн.руб.

2014 г. = 9,5 млн.руб.

2015 г. = 9,5 млн.руб.

2016 г. = 9,5 млн.руб.

Инвестиции в 2013 г. составят 20 млн.руб.

7. Величина собственного оборотного капитала(СОК)  составляет 9% от Ч прибыли.

СОК 2011г. = 19,3 * 0,09 = 1,73 млн.руб.

СОК 2012 г. = 20,65 *0,09 = 1,85 млн.руб.

СОК 2013 г. = 21,68 * 0,09 = 1,95 млн.руб.

СОК 2014 г. = 24,71 * 0,09 = 2,22 млн.руб.

СОК 2015 г. = 28,91 * 0,09 = 2,60 млн.руб.

СОК 2016 г. = 30,64 * 0,09 = 2,75 млн.руб.

СОК 2017 г. = 32,17 * 0,09 = 2,89 млн.руб.

ΔСОК 1 = 1,85 - 1,73 = 0,12 млн.руб.

ΔСОК 2 = 1,95 - 1,85 = 0,1 млн.руб.

ΔСОК 3 = 2,22 - 1,95 = 0,27 млн.руб.

ΔСОК 4 = 2,60 - 2,22 = 0,38 млн.руб.

ΔСОК 5 = 2,75 - 2,60 = 0,15 млн.руб.

ΔСОК 6 = 2,89 - 2,75 = 0,14 млн.руб.

8. Денежный поток = Ч прибыль + амортизация - ΔСОК;

ДП 1 = 20,65 + 7 - 0,12 = 27,53 млн.руб.

ДП 2 = 24,68 +9,5 - 20 - 0,1 = 14,08 млн.руб.

ДП 3 = 24,71 + 9,5 - 0,27 = 33,94 млн.руб.

ДП 4 = 28,91+ 9,5 - 0,38 = 38,03 млн.руб.

ДП 5 = 30,64 + 9,5 - 0,15 = 39,99 млн.руб.

ДП 6 = 32,17 + 9,5 - 0,14 = 41,53 млн.руб.

9. Находим ставку дисконтирования (САРМ) = Rf + B (Rm - Rf) +S1 + S2 + S3;

САRМ = 6,5+ 1,5 (21 -6,5) +5 + 7,5 = 40,75 %

10.Находим ставку дисконтирования денежного потока:

Ст.диск= ДП / (1 + саrm);

ДДП1= 27,53 / (1 + 0,4075 )1 = 19,56.

ДДП2= 14,08 / (1 + 0,4075)2 = 7,10

ДДП3= 33,94 / (1 + 0,4075)3 = 12,17

ДДП4 = 38,03 / (1 + 0,4075)4 = 9,69

ДДП5 = 39,99 / (1 + 0,4075)5 = 7,23

 

       Стоимость компании 90,26 + 41,53/(0,4075 - 0,05) = 206,43

       Балансовая стоимость через 6 лет  36+68+158,76 = 262,76

      Ликвидационная стоимость активов 262,76*73% = 191,81

 

Задание 2

 

Предприниматель намерен через год купить магазин, который будет стоить 460 тыс. руб. Какую сумму он ежеквартально должен вносить в банк под 18% годовых, чтобы накопить необходимую сумму?