Муниципальный облигационный займ как способ решения финансовых проблем региональных и местных бюджетов

МИНИСТЕРСТВО ОБЩЕГО И ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО  ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

 

ВОЛГОГРАДСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

 

 

факультет

Кафедра

ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

 

на тему: «Муниципальный облигационный  займ как способ решения финансовых проблем региональных и местных бюджетов»

 

 

 

 

 

Выполнил: студент

ического факультета

дневного отделения

группы 

 

 

Научный руководитель:

 

 

 

Рецензент:  

 

 

 

Зав. кафедрой

 

 

 

ВОЛГОГРАД  1998

 

Содержание

 

 

  
Введение

С переходом  к рыночным отношениям при решении задач социально-экономического развития территорий органы  исполнительной власти субъектов РФ все меньше надеются на финансовую помощь Центра, а вынуждены  рассчитывать в основном на собственные  силы. Решение финансовых проблем регионов Российской Федерации в условиях всеобщей стагнации экономики, когда почти повсеместно бюджеты всех уровней (от федерального до местного) сводятся с дефицитом, - задача не из легких. Но возросшая экономическая самостоятельность регионов не только дает возможность для проявления большей инициативы местным органам власти , но и накладывает на них большую ответственность за проводимую на подведомственной территории экономическую политику.

Одно из направлений решения  проблемы дефицита региональных бюджетов, реализации региональных инвестиционных программ , ослабления зависимости  региона от дотаций федеральный органов   власти – выпуск облигационных займов.

Здесь следует отметить, что в  зарубежной практике ценные бумаги, которые  выпускаются органами власти административно-территориальных единиц или иными подразделениями или государственными учреждениями, которые не являются федеральными (городскими муниципалитетами, местными органами самоуправления) принято именовать муниципальными (municipals), хотя как указано они не всегда выпускаются собственно муниципалитетами.

Путем эмиссией администрацией области (края, республики, города) привлекаются дополнительные финансовые ресурсы. Впоследствии они используются для пополнения бюджета, для ликвидации кассовых разрывов, для кредитования (частично льготного) различных региональных социальных и производственных инвестиционных программ. Как правило, получение прибыли  эмитентом не является непосредственной целью облигационного займа.

Рефинансирование бюджетов местных администраций с помощью выпуска долговых обязательств уже более ста лет считается нормой фискальной политики любого государства с развитой рыночной экономикой. В некоторых странах с помощью рынка ценных бумаг удается  полностью обслуживать  бюджетный дефицит.

В современной России, где рынок  ценных бумаг только формируется, муниципальный  займ, когда-то широко использовавшийся как способ мобилизации финансовых ресурсов пока только пытаются возрождать.

На сегодняшний день получили распространение в основном займы субъектов Российской Федерации, займы городских администраций незначительны как по количеству так и по объему привлекаемых ресурсов (за исключением Московского муниципального займа и займа Санкт-Петербурга, но эти города являются субъектами РФ).

Делаются первые шаги в развитии региональных облигационных рынков. Так, в 1992 г. Министерство финансов России зарегистрировало 5 проспектов эмиссии  займов местных органов власти, в 1994 г. – 28, а в 1997 г. (август)  - уже 88.

С помощью облигационного займа финансовые ресурсы привлекаются в регион на сравнительно благоприятных условиях (ставка доходности по ним обычно ниже ставки кредитования, срок обращения облигаций сравнительно длительный, что обеспечивает возможность решения в регионе неотложных финансовых и социально экономических проблем. Администрация контролирует эффективность и целевой характер использования привлеченных средств, правильный выбор объектов инвестирования. Ход займа и возвратность средств контролируются  эмитентом и генеральным агентом займа ( в роли последнего выступает независимая инвестиционная компания имеющая соответствующую лицензию Министерства финансов РФ).

Выпуск и размещение облигационного займа позволяет субъекту РФ решать задачи:

• смягчения последствий нерегулярного поступления финансовых средств в бюджет и ликвидации кассовых  разрывов;
• снижение инвестиционной нагрузки на бюджет  субъекта Федерации;
• привлечения значительных финансовых ресурсов без увеличения налогового времени на предприятия региона;
• финансирования социально значимых проектов;
• отработки элементов долгосрочной эмиссионной программы и технологии выпуска и размещения ценных бумаг.

Успешной проведение займа и  реализация региональных социально-экономических  проектов за счет инвестирования привлеченных по займу средств повышает авторитет администрации у населения региона и у федеральных органов власти.

Целью настоящей дипломной работы является исследование муниципального займ а как способа мобилизации  финансовых ресурсов и выяснение  нюансов присущих использованию этого инструмента в Российской практике. Исходя их этого были поставлены следующие задачи:

• определить основные понятия, касающиеся муниципальных займов;
• описать процедуру размещения и функционирования муниципальных займов;
• выяснить нюансы присущие использованию муниципальных облигаций в РФ;
• подвести итоги применения муниципальных займов в России (с 1992 по 1997 гг.).

Объектом исследования является муниципальный  займа как часть финансового  рынка, а предметом выступают  муниципальные облигации как инструмент привлечения финансовых ресурсов в регионы.

В первой главе  настоящей дипломной работы разъясняются основные характеристики муниципальных  займов, уделено внимание процедуре  размещения и погашения муниципальных  облигаций, присуждения рейтинга и их страхования.

Во второй главе  исследуется зарубежный опыт муниципальных  заимствований.

В третьей главе  рассматривается практика осуществления  муниципальных займов в России с 1992-1997 гг., анализируется опыт выпуска  облигаций администрацией Волгоградской области,  оценивается перспективы выпуска муниципальных облигаций в России. 

Информационными источниками при написании данной дипломной работы послужили периодические  экономические издания, в том  числе специализированные, такие  как журнал «Рынок ценных бумаг», «Финансы», приложение к газете «Экономика и жизнь» «Деловое Поволжье» и другие.

 

Глава I. Специфика муниципальных займов.

1.1.Основные характеристики займов  местных органов власти.

Формы займов

Муниципальный займ – привлечение финансовых ресурсов региональными и  местными органами государственной власти  в случае дефицита местного бюджета или на внебюджетные цели путем выпуска долговых ценных бумаг.

Существуют две  главные формы муниципальных  займов:

• выпуск муниципальных ценных бумаг;
• ссуды.

Ссуды могут предоставляться либо по бюджетной линии – бюджетные  ссуды вышестоящих бюджетов, либо коммерческими банками. В последнем  случае ссуда местным органам  власти обычно не отличается от аналогичных  ссуд предприятиям и организациям.

При выборе формы займа решающее значение имеет, с одной стороны, его стоимость, т.е. то плата, которую местный орган власти должен заплатить за привлекаемые ресурсов, а с другой  - наличие в нужных размерах финансовых ресурсов на соответствующем рынке капиталов.

В мировой практике выпуск муниципальных ценных бумаг является основной формой муниципального займа, это дешевле, чем брать ссуду в коммерческом банке, за счет предоставляемых по этим ценным бумагам налоговых льгот.

 

Цели и  стратегии выпуска.

Теория обычно выделяет шесть основных целей долгового финансирования.

Первая – финансирование текущего дефицита бюджета. Масштабные затраты местных властей, как правило носят сезонный характер. Так, к примеру, для одних регионов существует проблема обеспечения крайне сжатого во времени завода продукции («северный завод»), для других – авансовые выплаты производителям сельскохозяйственной продукции. Поскольку налоговые поступления в местный бюджет отличаются нерегулярностью, для одноразовой мобилизации крупных финансовых ресурсов требуются крупные заемные операции.

Вторая цель выпуска долговых обязательств – погашение ранее размещенных займов. Такой способ рефинансирования задолженности местного бюджета возможен лишь тогда, когда власти пользуются доверием держателей облигаций и при известной финансовой осмотрительности эмитентов. В противном случае может начаться неуправляемый сбор долговых обязательств, что рано или поздно приведет к разорению эмитента.

Третья задача, которую обычно решают путем выпуска долговых обязательств, заключается в сглаживании колебаний при поступлении налоговых платежей в бюджет (ликвидация кассовых разрывов). Решение этой задачи особенно важно для тех регионов, в которых налоговая база зависит от сезонного производственного цикла.

Четвертая цель – обеспечение коммерческих банков и иных финансовых структур (страховых и пенсионных фондов в первую очередь) ликвидными и высоконадежными вторичными резервными активами, не омертвляющими их капитал. Достижение этой цели в России пока не очень актуально, поскольку требование создания вторичных банковских резервов в правовой системе отсутствует. Впрочем, нормативы инвестиций для страховых фондов уже предполагают, что последние часть своих активов обязаны держать в ценных бумагах местных органов власти.

Пятая цель – финансирование собственных программ и капиталоемких проектов. Наиболее распространенными в этом   смысле являются программы муниципального жилищного или дорожного строительства.

Шестая цель – долговые обязательства  могут быть выпущены при соответствующих государственных гарантиях для поддержки организаций и учреждений, решающих те или иные общенациональные задачи или интересующих государство по каким либо другим причинам. К примеру, облигации Американской ассоциации фермерского кредита имеют государственные гарантии, контролеры Федеральной резервной системы их зачитывают в качестве вторичных резервов. Опыта конструирования и осуществления таких займов в России пока нет.

При разработке стратегии выпуска займов необходимо определить:

• территориальные сегменты рынка, на которых будут размещаться облигации займов;
• каким группам инвесторов на этих территориальных рынках данные бумаги предназначаются (коммерческим банкам, инвестиционным институтам, пенсионным фондам, промышленным предприятиям, населению);
• финансовое состояние потенциальных инвесторов (обладают ли они свободными денежными средствами, которые могут быть вложены в облигации займа);
• работают ли уже потенциальные инвесторы с подобными ценными бумагами и есть ли у них интерес к их покупке;
• будут ли выпускаемые облигации привлекательными для потенциальных инвесторов, захотят ли они вложить в них свои средства;
• что необходимо сделать для повышения привлекательности выпускаемой ценной бумаги для потенциальных инвесторов.

Инструментами проведения маркетинговых исследований по выпуску займа могут служить:

• статистическая и справочная литература;
• печатные материалы (статьи, обзоры и т.п.);
• данные, предоставленные администрацией территории-эмитента;
• специально проводимое анкетирование;
• интервью.

Важное значение при размещении займа имеет его «прозрачность», т.е. открытость информации о целях займа, его участниках, направлениях использования и гарантиях возвратности мобилизованных по займу средств. Информационная закрытость займа может стать причиной недоверия к нему  со стороны потенциальных инвесторов и отказа от приобретения облигаций.

Особое внимание должно быть обращено на рекламную компанию займа, которая  осуществляется по трем основным направлениям:

• для крупных потенциальных инвесторов – путем рассылки информационных материалов по займу и проведения прямых переговоров об условиях приобретения облигаций;
• для населения – путем размещения рекламы займов в средствах массовой информации;
• для профессиональных участников рынка ценных бумаг – в специальных изданиях.

По результатам маркетингового исследования определяется емкость  будущего рынка ценных бумаг займов, строится общая схема предстоящего выпуска займа, разрабатываются  основные характеристики выпускаемых  ценных бумаг.