Инвестиционные ценные бумаги

степень конверсии = номинал  конвертируемой облигации : коэффициент конверсии (2)

Инвестиционные возможности  облигаций тесно связаны со спецификой данных ценных бумаг. Доход по облигациям обычно ниже, чем по акциям, но он более  надежен, так как в меньшей  степени зависит от ситуации на рынке  и циклических колебаний в  экономике. Облигации выпускаются  с целью привлечения дополнительных средств для проведения каких-либо мероприятий, способствующих увеличению прибыли или объема производства товаров. Средства от продажи облигаций государственных займов используются для покрытия дефицита государственного бюджета. Облигации имеют право выпускать только юридические лица.

При покупке конвертируемых облигаций инвестор становится акционером компании, а затем получает купонный доход. Приемлемый уровень доходности конвертируемых облигаций определяется как уровнем риска конкретной акции, так и курсом предстоящей  конвертации. Чем больше риск, тем  выше процент.

О возможных уровнях дохода и риска инвестиций в ценные бумаги различных промышленных российских предприятий можно судить на основе анализа текущей рыночной конъюнктуры. Например, ожидаемую доходность можно  сопоставить с текущим уровнем  среднеотраслевой рентабельности. Другим фактором, определяющим возможный рост стоимости акций, является отраслевая специфика. Так, акции развивающихся  отраслей и отраслей, возникающих  на основе внедрения новейших технологий (телекоммуникации, производство программного обеспечения, издательский бизнес), —  одно из наиболее доходных вложений капитала. Для традиционных отраслей, таких, как автомобильная промышленность, металлургия и ряда других, развивающихся циклически (промышленный рост при подъеме экономики и снижение объема производства при экономическом спаде), определяющим фактором является выбор времени покупки и продажи акций (покупка в низшей точке и продажа на пике деловой активности). Для защищенных, т.е. устойчивых к экономическому спаду отраслей (например, табачная и пищевая промышленность) целесообразность инвестиций будет определяться перспективами роста компаний, а также уровнем недооценки активов.

Облигации бывают конвертируемые и неконвертируемые. Конвертируемые облигации обмениваются на акции, выпустившей  их компании. Акции и облигации  могут быть как документарными, так  и бездокументарными ценными  бумагами.

«Вексель – письменное долговое обязательство строго установленной  законом формы, выдаваемое заемщиком (векселедателем) кредитору (векселедержателю), предоставляющее право последнему требовать с заемщика уплаты к  определенному сроку суммы денег, указанной в векселе»[8].

Лицо, в пользу которого выписан  вексель, может не дожидаться срока  оплаты векселя и использовать его  для платежей по своим обязательствам или учесть его в банке

При передаче векселя необходимо соблюдать определенные формальности, предусмотренные вексельным законодательством. На оборотной стороне векселя  имеется место для специальной  передаточной надписи – индоссамент,  удостоверяющей переход прав по этому документу другому лицу. При передаче векселя должна быть выдержана непрерывность передаточных надписей. Кроме передаточной функции индоссамент выполняет гарантийную функцию. Лицо, передающее вексель берет на себя ответственность за погашение обязательств по векселю перед всеми последующими владельцами.

В том случае, если должник  отказывается производить платеж по векселю, держатель векселя в  установленном законом порядке  должен опротестовать вексель, т.е. оформить факт отказа в нотариальной конторе. Своевременное совершение протеста позволяет векселедержателю предъявить иск к любому лицу,  отвечающему  за платежи по векселю.

Наиболее распространенными  типами векселей являются простые, переводные (тратты) и коммерческие векселя.

Простой вексель – это  долговое письменное обязательство  без специального обеспечения. В  простом векселе может быть предусмотрена  оплата по требованию, а также поставлены подписи поручителей. Большинство  коммерческих банков  выдает ссуды под простые векселя.

Переводной вексель (тратта) – один из основных расчетных документов во внешней торговле. Переводный вексель  представляет собой безусловный  письменный приказ одного лица другому  уплатить по предъявлении этого документа  в назначенный срок сумму денег  предъявителю или указанному в документе  лицу. Тратта выписывается (выставляется) и подписывается не должником, а  кредитором. При торговых сделках  продавец является должником в отношении  банка и кредитором в отношении  покупателя. При помощи тратты продавец переводит долговое требование на третье лицо (банк).

Коммерческий вексель  – это  вексель, выдаваемый под залог товаров.

На вторичном рынке  продажа и покупка, выпущенных в  обращение ценных бумаг, осуществляется финансовыми посредниками.

Наибольшее распространение  из «вторичных» ценных бумаг получили опционы и фьючерсы.

«Опцион (опционный контракт) –  это соглашение, заключенное между  двумя сторонами, одна из которых выписывает и продает опцион, а другая покупает его,  получая на оговоренный срок право  в зависимости от вида опциона  либо купить  по фиксированной цене в определенное время ценные бумаги у лица, выписавшего опцион, либо продать их ему»[9]. Существуют несколько разновидностей опциона: опцион продавца, опцион покупателя, двойной опцион и т.п. Реализация опциона не обязательна и имеет место в тех случаях, когда это выгодно держателю.

Фьючерс (фьючерсный контракт) также является разновидностью срочных  сделок. Он предполагает уплату денежной суммы за ценные бумаги через определенный срок после заключения сделки по цене, установленной в договоре. Основной целью фьючерсной сделки является получение  разницы в стоимости ценных бумаг, возникающей к ликвидационному  сроку (сроку погашения сделки). В  отличие от опциона, фьючерс является обязательством купить эти ценные бумаги по ценам и в сроки, зафиксированные  в контракте. Таким образом, лицо планирующее приобрести ценные бумаги в будущем, может избежать риска, связанного с тем, что цена на них  возрастет. Однако, если цены упадут, то покупатель утрачивает возможность приобрести эти ценные бумаги по низким ценам.

Опционные и фьючерсные контракты  могут быть перепроданы третьим  лицам. В результате они превращаются в ценные бумаги, которые создают  свои собственные рынки, на которых  определяется их курсовая стоимость  и доходность.

В соответствии с международной  практикой эмитентами ценных бумаг  выступают: федеральные правительства, правительства местных органов  власти и корпорации (акционерные  общества).

В любой стране значительную часть рынка ценных бумаг занимают ценные бумаги федерального правительства.

Ценные бумаги федерального правительства выпускаются в  основном в виде облигаций и векселей. Они делятся на две основные категории: рыночные и нерыночные.

Рыночные ценные бумаги предназначены  для перепродажи третьим лицам. Главная цель их эмиссии – покрытие бюджетного дефицита, а также создание ликвидных активов для коммерческих российских предприятий.

Большая часть этих ценных бумаг находится  у относительно  небольшого количества дилеров. В роли дилеров выступают отделения крупных коммерческих банков, финансово-промышленные корпорации  и фирмы, специализирующиеся на купле-продаже ценных бумаг федерального правительства. Дилеры  торгуют в основном  с холдинг-банками, страховыми компаниями, корпорациями, пенсионными фондами, иностранными фирмами, иностранными коммерческими и центральными банками.

Нерыночные ценные бумаги не предназначены для перепродажи  третьим лицам. Они не имеют вторичного рынка. Главная цель их эмиссии –  создание дополнительных  ликвидных активов для организаций, выполняющих какие-либо общественные функции

В России в настоящее время  обращаются следующие основные виды ценных бумаг федерального правительства:

1. Государственные краткосрочные облигации (ГКО);

2. Облигации федерального займа (ОФЗ);

3. Казначейские обязательства (КО);

4. Облигации государственного  сберегательного займа (ОГСЗ);

5.  Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ).

Кроме того, в соответствии с «Правилами обращения на ММВБ ценных бумаг, сделки с которыми заключаются  в Торговой системе на рынке государственных  ценных бумаг с расчетами по сделкам  в валюте РФ в Секторе для расчетов по государственным федеральным  ценным бумагам на Организованном рынке  ценных бумаг», на рынке обращаются облигации Банка России (ОБР), а также несколько выпусков евро-облигаций Российской Федерации, субфедеральные облигации г. Москвы и Московской области, облигации Республики Башкортостан, облигации Самарской области, Ханты-Мансийского и Ямало-Ненецкого автономных округов. Допущены к обращению на рынке также бумаги таких корпоративных эмитентов, как ОАО «РЖД», ОАО «Газпром», ОАО «ЛУКОЙЛ», Банк Внешней торговли (ОАО), ЕБРР, ЗАО «Банк Русский Стандарт», АБ «Газпромбанк» (ЗАО), ОАО «МегаФон», ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию» и др.

Большая часть ценных бумаг  федерального правительства РФ эмитируется  для покрытия бюджетного дефицита.

Ценные бумаги местных  органов власти получили общее название муниципальные облигации. В РФ их эмитентами являются органы исполнительной власти субъектов федерации и  муниципальных образований. Значительную их часть составляют целевые облигации, которые выпускаются для финансирования частных российских предприятий. Например, московский жилищный заем и аналогичные  займы в других городах России. Доход от муниципальных облигаций  не облагается федеральным подоходным налогом, что делает эти ценные бумаги особенно привлекательными для лиц  с высокими доходами.

Ценные бумаги корпораций (акционерных обществ) в отличие  от ценных бумаг федерального правительства  и местных органов власти могут  выпускаться как в виде долговых обязательств (облигаций, векселей), так  и долевых ценных бумаг (простых  и привилегированных акций).

Обычно ценные бумаги корпораций приносят больший доход, чем ценные бумаги федерального правительства  и местных органов власти. Правительство  вряд ли пойдет на нарушение своих  долговых обязательств в отличие  от частных компаний. В то же время  более сильные в финансовом отношении  корпорации менее склонны к нарушениям своих обязательств, чем остальные  корпорации. Чем рискованнее инвестиции, тем большего дохода требует держатель  ценных бумаг и соответственно больший  доход предлагает эмитент.

 

 

 

 

3   ОСОБЕННОСТИ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

 

Этапы формирования российского  рынка ценных бумаг.

I этап. Формирование российского  рынка ценных бумаг началось  с выпуска акций первыми коммерческими  банками в 1991-1992 годах. Особенностью  данного этапа явилось возникновение  огромного количества товарно-фондовых  и фондовых бирж при практически  полном отсутствии инструментов  фондового рынка. Складывались  основы функционирования рынка  ценных бумаг: приняты «Положение  о выпуске и обращении ценных  бумаг и о фондовых биржах»,  ФЗ «О налоге на операции  с ценными бумагами», начато  государственное лицензирование  деятельности на рынке ценных  бумаг. 

II этап. Начался с 1993 г., характеризовался формированием  рынка ГКО и масштабной приватизацией. 

Стремительное развитие рынка  ГКО (к середине 1994 г. в обращении  находилось облигаций на сумму 900 млрд руб. по номиналу) было обусловлено следующими факторами:

• высокая доходность вложений в данные ценные бумаги;
• льготный режим налогообложения;
• высокотехнологичная инфраструктура рынка ГКО.

Правительство, стремясь расширить  объем привлекаемых средств, постоянно  предоставляло возможность получения  повышенной доходности от инвестиций в ГКО. Это определило отток на рынок государственных ценных бумаг  значительной части ресурсов, которые  могли бы быть использованы для кредитования реального сектора и вложений в акции.

Этап «дешевой» приватизации, или чековая приватизация, характеризовался:

• значительными неоправданными объемами и скоростью приватизации;
• массовой скупкой ваучеров у населения с целью приобретения контрольных пакетов;
• многочисленными нарушениями и злоупотреблениями.

Закончился второй этап с  окончанием действия приватизационного  чека.

III этап. С конца 1994 г.  на рынке ценных бумаг приватизированных  предприятий произошел значительный  рост цен, который, по сути, являлся первой оценкой рынком  реальной, а не номинальной стоимости  акций. 

В 1995 г. начался период стремительного роста российских ценных бумаг, что  в первую очередь связано со значительно  увеличившимся объемом заимствований  государством посредством инструментов ГКО. Начала развиваться инфраструктура рынка ценных бумаг, в первую очередь  рынка ГКО, построенная с применением  новейших технологий.